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南方传媒(601900):业绩符合预期 出版发行主业稳健发展
发布时间: 2021-08-25 01:02
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南方传媒(601900)

  1H21业绩符合我们预期

      公司公布1H21业绩: 32.25亿元,同比增长27.9%;归母净利润2.74亿元,同比增长39.3%;扣非净利润2.59亿元,同比增长43.7%;其中, 2Q21实现收入15.19亿元(YoY+40.6%),归母净利润1.16亿元(YoY+39.2%),扣非净利润9,460.9万元(YoY+59.9%6),公司业绩符合我们预期。

      发展趋势

      出版发行主业稳健发展,主题出版亮点突出。公司1H21出版业务收入同比增长14.2%6至12.15亿元。其中:教育出版方面,上半年教育社田版码洋规模达25亿元,使用粤版新课标教材的省级行政区达31个;大众出版方面,公司一般图书出版业务实现销售码洋7.00亿元(YoY+86.8%),营收1.64亿元(YoY+37.1%)。我们判断,公司一般图书出版业务稳健发展,主题出版表现亮眼。根据公司公告,公司上半年出版庆祝建党百年图书13种, 《双循环经济论纲》等5个选题入选中宣部2021年主题出版重点选题发行业务1H21收入同比增长33.7%至19.62亿元。数字教育方面,公司粤教翔云平台3.0版完成开发,粤教翔云数字教材应用平台已开通用户超1,300万人,覆盖省内1.38万所中小学及教学点。毛利率方面,公司1H21毛利率同比下降0.08ppt至30.5%,其中2021毛利率同比减少2.5ppt;公司表示主要系期内收入增长,党政读物营收占比增加但折扣率降低致成本增幅高于收入。

      费用率整体保持稳定。销售费用方面,公司1H21销售费用1H21同比增长23.2%至3.87亿元,其中, 2021同比增长20.9%至2.23亿元,主要系人工成本、推广费等正常增长;销售费率同比下降0.46ppt至12.0%。管理费用1H21同比增长27.996至3.33亿元,其中2Q21同比增长32.9%至1.7512元,主要系去年同期社保费用减免而本期正常缴纳导致人工成本增加, 1H21管理费率同比下降0.01ppt至10.3%,我们判断,公司费用端将持续稳定。

      持续完善发行网络,省内资源整合与对外资本运作有序推进。报告期内,公司持续打造多元发行网络:1)新建/改造书店分别达3/1家; 2)打造新型销售平台,以楠枫书院、悦叮童书馆等推动多元渠道建设。除此之外,公司持续开展省内资源整合,助力主业发展。对外资本运作方面,公司投资的黑龙江出版首发获证监会通过。我们认为,公司发行网络创新及完善有利于主业稳健发展,对外资本运作亦能反哺主业,实现“经营+投资”的多元收益。

      盈利预测与估值

      维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年7.9倍/7.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和11.00元目标价,对应12.2倍2021年市盈率和11.7倍2022年市盈率,较当前股价有53.6%的上行空间。

      风险

      教材教辅业务政策发生变化,省内出版发行业务整合低于预期。

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