事项：

    　　公司发布2021 年中报，上半年营收2.1 亿元、同比+43%，归母净利0.77 亿元、同比+19%。

    　　评论：

    　　2Q21 营收与利润率表现好于预期。

    　　1) 公司2Q21 营收1.09 亿元、同比+28%、环比+5%，估计新项目带来提振，对冲大众自身销量的环比下降，好于我们此前预期。在新产能/业务层面，公司墨西哥工厂进入量产调试阶段、湖州公司也进入批产阶段并拿到新客户。预计后续新项目将继续给公司营收增长带来动力。

    　　2) 归母净利0.41 亿元、同比+11%、环比+17%，其中净利率40.6%、同比-5.4PP、环比+5.2PP，扣非净利率36.0%、同比+2.3PP、环比+4.4PP，净利率环比提升主要来自于：毛利率环比+2.1PP 至64.8%、期间费用率环比-8.3PP 至16.9%（波动主要来自于财务费用），表现也好于我们此前预期。

    　　平台型技术公司已经开始强化全球配套。公司为国内少有专注冷锻工艺、实现大批量生产的汽车零部件公司，从2H20 起凭借大众全球的认可+欧美两地工厂的落成，我们估计单大众就可能为公司未来3-5 年带来40%-20%复合营收增速，考虑福特、PSA、通用、国内自主车企等其它客户的配套，以及其它新产品的开拓，空间则更大（合计体量为大众的1.9 倍）。

    　　无论燃油车还是电动车，都离不开各类金属件，尤其精密金属小件，冷锻工艺具备较强的品质和成本优势。在汽车发动机外，公司已成功开发变速器、ESP、ABS 等其它汽车精密电子部件，有望在未来几年看到这些以及更多产品的逐步上量。在汽车以外，电动工具、航空航天等领域也有进一步开拓的空间。

    　　投资建议：根据中报以及芯片影响情况，我们将公司2021-2022 年归母净利预期由2.2 亿、2.7 亿元调整为1.8 亿、2.3 亿元，引入2023 年预期2.7 亿元，对应同比增幅为+22%、+27%、+19%，对应当前PE 15 倍、12 倍、10 倍。考虑公司清晰的成长路径、优质的财务报表，以及未来三年业绩增速（20%+）预期高于行业可比公司，结合板块估值及可比汽车金属零部件公司估值，给予2022 年目标PE 15-20 倍，目标价区间调整至25.6-34.2 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：大众与海外销量不及预期，配套份额提升速度不及预期，海外工厂成本项高于预期等。

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