21H1 营收同增 16%，订单快速增长与产能有序建设中短期波动或缓解公司 21H1 实现营业收入 3.79 亿元/yoy+16.04%，归母净利润 0.62 亿元/yoy+3.3%，业绩增速略低于我们全年预期（yoy+5.46%），主要系 21H1原材料价格波动较大。考虑到上半年新签订单增长较快，我们认为公司 21H2交付与营收有望保持增长。21H1 行业基本面持续改善，公司订单饱满，我们认为，公司有望与陶文旅集团协同，结合外延式并购拓展下游应用，迈向“N+1+N”平台型公司。维持盈利预测，预计 21-23 年 EPS 为 0.33/0.38/0.45元，可比公司 21PE 估值均值 26x（Wind），公司业务开拓加强，下游景气度提升，新产能释放，给予 21PE 30x，目标价 10.0（前值 9.9）元，“增持”。

    　　新签订单同比快速增长，毛利率与现金流短期波动有望缓解21H1 年公司综合毛利率 25.53%/yoy-4.51 pct，主要系公司营业成本中钢材占比较大（约 60%），21H1 钢材价格上涨，我的钢铁网 21H1 钢材综合平均价格指数均值为 5259 点/yoy+39.0%。公司费用管控稳定，期间费用率10.40%/yoy+0.01pct。21H1 年公司经营性净现金流-859 万元，主要系新签订单增长导致的材料采购增加。受益市场稳步向好和行业景气度提升，公司21H1 新增订单超 12 亿元/yoy+77.81%，21H1 期末合同负债 2.36 亿元，环比期初增长 37.49%，预付款项环比增长 181.82%，用于锁定主材价格。

    　　下游客户有望加速拓展，产能建设稳步推进匹配未来发展马鞍山基地逐步投产，泰国生产基地建设有序推进，景德镇项目也即将开工，公司产能提升有望匹配快速增长的订单。公司 5 月 20 日公告拟并购智能仓储物流设备制造商罗伯泰克（未上市），后者的设备已应用于汽车制造、新能源、3C、医药、食品饮料、烟草等行业领域，客户包括奔驰、特斯拉、宁德时代、京东、亚马逊、中国烟草等，公司智能物流整体解决方案的竞争力有望提升。据公司半年报，21H1 全国物流总额 150.9 万亿元/yoy+15.7%，物流业总收入 5.7 万亿元/yoy+22.8%，有利于公司下游应用与客户拓展。

    　　关注罗伯泰克协同效应及产能逐步释放，维持“增持”评级公司订单饱满，随着各地项目的逐步完成，产能释放有望有效扩大收入规模。

    　　公司与罗伯泰克有望形成合力，稳步扩大业务范围及规模。维持盈利预测，预计 21-23 年归母净利润为 1.00/1.15/1.36 亿元，EPS 0.33/0.38/0.45 元，对应 PE 26x/23x/19x。参考可比公司Wind 一致预期 21 年 PE估值均值 26x，考虑到公司业务开拓能力加强与下游景气度提升，新增产能有望逐步释放，给予 21PE 30x，目标价 10.0（前值 9.9）元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济增长低于预期，产能扩张慢于预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，订单确认节奏波动，实控人业务协同进度不及预期。

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