事件：公司发布21 年中报，实现营业收入350.98 亿元，同增74.26%。

    　　实现归母净利润49.93 亿元，同增21.30%。其中Q2 实现营业收入与归母净利润192.44/24.91 亿元，同比分别+66.73%/+10.59%，环比分别+21.38%/-0.44%。业绩符合市场预期。

    　　硅片出货同比较高增长，大尺寸占比不断提升。2021 年上半年，公司实现单晶硅片出货量38.36GW，其中对外销售18.76GW，同比增长36.48%，自用19.60GW。其中M10 出货占比相比去年有较大提升，预计下半年M10 出货占比仍将有快速上涨。预计21 年全年公司有望实现硅片出货约140 亿片，同比增长43.94%。

    　　组件出货环比大幅提升，出货量保持行业第一。21H1 公司实现单晶组件出货量 17.01GW，其中对外销售16.60GW，同比增长152.40%，自用0.41GW，组件收入占比由2020 年上半年的 57%提升至2021 年上半年的 67%。根据PVInfoLink 机构预计，2021 年上半年公司组件出货量继续保持行业第一。

    　　公司持续加大研发投入，新型电池技术储备充分。2021 上半年研发投入16.14 亿元，占当期营业收入的比例为4.60%。报告期内电池生产效率和转换效率持续提升，电池和组件非硅成本持续下降。且公司在TOPCon、HJT 等新型电池技术上已有深入的研究和技术储备，TOPCon及HJT 转换效率不断刷新世界纪录。

    　　投资建议：预计21-23 年公司归母净利润分别为110.81/144.83/176.55亿元，同比增长29.6%/30.7%/21.9%，EPS 分别为2.05/2.68/3.26 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期，上游原材料涨价超预期

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