事件：公司发布2021 年中报

    　　21H1：公司实现营收4.56 亿元，yoy+56.42％；归母净利润1.08 亿元，yoy+49.36%；扣非归母净利润1.05 亿元，yoy+55.25%，处于招股书的预测利润区间0.87~1.06 亿的峰值。综合毛利率43.01%，同比-0.32pct；净利率23.68%，同比-1.08pct。经营性现金流0.81 亿元，yoy+811%，主要系销售商品收到的现金增加所致。

    　　21Q1：公司实现营收2.21 亿，yoy+71.42%；归母净利润0.56 亿，yoy+55.19%。

    　　21Q2：公司实现营收2.35 亿元，同增44.54%；归母净利润0.52 亿元，yoy+43.55%；扣非归母净利润0.50 亿元，yoy+48.34%。综合毛利率44.12%，同比+0.23pct，环比+2.29pct；净利率22.12%，同比-0.08pct。

    　　根据合同产生的收入分类别拆分，21H1：数码印花设备2.76 亿，墨水：1.43亿；其中境内2.74 亿，境外1.77 亿。

    　　21H1：销售费用为0.29 亿元，yoy+70.24%，主要系运输费用、宣传费用、技术服务费以及人工费用增加所致。研发费用为0.21 亿元，yoy+18.52%，主要投入至环保型高精度喷墨印花墨水研发与应用、色彩管理关键技术、第二代高效精准定位数码印花系统研发、针对特种纸基的高速高精度数码印花装备研发、第二代智能超高速Single Pass 数码喷印装备等。在建工程为0.80 亿元，yoy+76.22%，主要系子公司杭州宏华年产2000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂建设项目投入增加所致。合同负债为0.68 亿元，yoy+74%，主要系公司订单增长，预收货款增加所致。

    　　股权激励：公司拟向激励对象授予不超过50 万股限制性股票，约占本激励计划草案时股本总额7600 万股的0.658%。本次激励对象共计179 人，占公司员工总数的46.74%，包括：核心技术人员和董事会认为需要激励的其他人员。公司21-23 年净利润考核目标分别为：2.22/2.91/3.76 亿。

    　　数码印花设备渗透率提升逻辑清晰

    　　1）数码印花与传统纺织印染“大批量+慢变化”的商业模式不同，强调“小批量+个性化”的新型模式，其环保性能更符合政策要求。2）现阶段数码印花设备处于“成长前期+加速渗透阶段（销量CAGR≈25%）”，2019年全球数码喷墨印花工艺应用对传统印花工艺的替代率达到7.8%。中国印染行业协会预计到2025 年全球数码喷墨印花产量将达150 亿米，占印花总量比例约27%；中国数码喷墨印花产量达47 亿米左右，约占国内印花总量的29%。3）数码印花工艺替代率的提升将带动公司数码喷印设备与配套墨水产品的持续快速增长。

    　　优化思维：“技术+品牌+成本”堆砌城墙

    　　宏华数码印花设备有望凭借技术迭代（从0 到1→从1 到∞）＋品牌优势（渠道&营销→←品牌溢价）＋成本优势（偏标准品→规模效应→议价能力提升→成本优势→高性价比）抢占更多市场份额。

    　　盈利预测与估值：

    　　我们预计公司21-23 年净利润分别为2.39/3.27/4.43 亿，对应PE 分别为80/59/43X，维持买入评级。

    　　风险提示：市场开拓不及预期的风险；核心原材料喷头依赖外购的风险

更多精彩大盘资讯敬请期待！