事件：

    　　8 月18 日，公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入74.61亿元，同比增长11.58%；归母净利润4.06 亿元，同比增长20.79%；扣非归母净利润3.63 亿元，同比增长18.38%。上半年公司整体业绩稳步上升，2021Q2 单季度实现营业收入38.23 亿元，同比增长12.28%；归母净利润1.78 亿元，同比增长27.46%。

    　　点评：

    　　门店加速扩张，“星火”式并购模式持续发力

    　　公司始终坚持直营、星火、加盟、联盟“四驾马车”齐头并进的发展战略，经营规模持续扩展，2021 年上半年公司新增门店1290 家，其中直营门店855 家（自建门店496 家，资产性并购124 家，股权并购235 家），加盟门店435 家，门店总数达到7680 家。公司通过保留原创始人部分股权的“星火”模式控股收购区域龙头，实现跨省扩张和深耕优势市场，自2015 年以来，已通过星火模式并购和发展超2100 家门店。8 月25 日，公司发布公告，拟以自有资金14.28 亿元收购河北华佗药房51%的股份，交易完成后，华佗药房创始人及管理团队保留少数股权继续经营，与老百姓共同发展。

    　　华佗药房是华北地区最具影响力的药房之一，拥有门店715 家，本次并购将有效扩展公司在华北地区的布局。

    　　专业化药事服务体系，数字化营销赋能新零售业务快速发展截至2021 年6 月30 日，公司5682 家直营门店中医保门店占比89.37%，院边店占比10.8%，DTP 药房145 家，特殊门诊416 个，共配备药师和执业药师8212 名。公司已培养了4875 名慢病管理专家，在全国4647 家门店铺设了血糖、血压、心率、血尿酸、血脂等慢病自测蓝牙智能设备，通过互联网、大数据及云计算等智能健康服务平台，采用“硬件+软件+服务”

    　　的方式，延伸了慢病服务的空间，公司整体会员数达到5715 万，活跃会员数1331 万，新增会员数174 万。2021 年上半年，公司线上渠道业务保持高速增长，借助系统化建设和精细化运营，线上渠道销售额达到3 亿元，同比增长200%，公司支持O2O 外卖服务的门店共计5831 家，24 小时门店430 家。

    　　盈利预测估值与评级

    　　我们将公司2021-2022 年营业收入预测由167.95/201.54 亿元下调至166.47/198.45 亿元，2023 年营业收入预测为238.79 亿元；2021-2022 年净利润预测由7.82/9.53 亿元下调至7.64/9.27 亿元，2023 年净利润预测为11.45 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，行业政策风险，并购门店经营不达预期的风险。

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