事件：

    　　公司发布 2021 年半年度业绩报告，期内营业收入 4.82 亿元，同比增长36.31%，归母净利润 1.28 亿元，同比增长 22.02%，扣非净利润 1.13 亿元，同比增长 29.44%。

    　　投资要点：

    　　合同负债大幅增长，业绩释放可期。营业收入 4.82 亿元，同比增长36.31%，归母净利润 1.28 亿元，同比增长 22.02%，扣非净利润 1.13亿元，同比增长 29.44%，利润增长幅度低于营收增长幅度,主要系管理费用及资产减值损失较上期增加，政府补助、社保减免等较上期减少所致。毛利率 48.24%，同比上升 2.16pct，期间费用率 15.09%，同比微降 0.87pct，净利率 26.58%，同比下降 3.11pct。合同负债 2.22亿元，同比增长 1077.95%，表明下游需求旺盛，公司在手订单充足，业绩释放可期。

    　　收入结构持续优化，特种制冷业务增长加速。上半年公司加强市场开发拓展,航空产品实现收入 2.97 亿元，占营业收入 61.53%，同比增长 36.28%；特种制冷业务加强对海军主战舰艇调温设备的市场攻关，实现收入 1.26 亿元，占营业收入 26.04%，同比增长 53.51%；维修及其他业务实现营业收入 0.60 亿元，占营业收入 12.43%，同比增长 10.47%。

    　　军工行业高景气，型号批产催生机载设备广阔需求。目前我国军队装备无论是数量上还是质量上都与美国有较大差距，国防实力与我国综合国力严重不符，根据“备战”“2027 年实现建军百年奋斗目标”

    　　以及“2035 年基本实现国防和军队现代化”，我国军工行业迎来高景气，公司产品在产业链上游和中游具备独特市场竞争优势，现有型号批产带来广阔需求。在民用领域国产大飞机取证和量产节点将至，飞机氧气系统和惰化系统等子系统现阶段使用国外产品，急需国产化解决卡脖子问题，公司一旦拿到产品适航证即可开启民用市场。

    　　产品技术国内领先，业务划分加强市场竞争优势。母公司中航工业对公司在产业链中的业务进行了划分，使得公司在细分领域具备垄断地位。航空氧气系统技术达到世界领先水平，是国内军机独家供应商；飞机副油箱市场除了四川某型号飞机之外，其余飞机均使用公司产的副油箱；油箱惰化系统在四代机中有着重要应用；特种制冷产品实现了海陆空天全军种覆盖，在陆军主战坦克市场中占据主体地位，目前公司正努力提高产品在海军装备中的渗透率，公司业绩有望得到进一步提升。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计 2021-2023 年归母净利润分别为 2.72/3.65/4.94 亿元，每股收益分别为 0.67/0.90/1.22 元，以目前的股价对应的 PE 分别为 49/37/27，维持买入评级。

    　　风险提示：1）设备配套风险；2）公司规模化效应及维修业务进展低于预期风险；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。

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