事件：公司发布2017年中报，实现营业收入4.04 亿元，同比增长70.96%；归属于母公司所有者的净利1.23 亿元，同比增长92.20%。点评：1、产品结构是现阶段判断公司发展潜力的最重要指标。分产品来看，公司拳头产品封边机实现销售收入2.19 亿元，同比增长52.79%，占总收入比例为54%，比2016H2 下降约4 个百分点。与之相对应的，公司2016 年以来推出的新产品数控钻与加工中心同比增速均达到了155%以上，占总收入的比例也大幅上升，公司产品结构不断优化。同时，由于成熟产品封边机毛利率略微下降，再加上新产品规模效应尚没有完全体现导致毛利率不及成熟产品，公司综合毛利率略微下降0.31%。我们认为，国内板式家具机械市场年空间200 亿元（其中封边机、裁板锯、多空钻和加工中心各占10+%到20+%不等），公司目前年收入不到10 亿，现阶段不必太过拘泥于毛利率的维持或者提升，完善产品线、均衡产品结构才是长远增长的基础。

2、行业增速是扰动因素，核心逻辑还是通过提升市占率的成长。根据我们之前的测算（见7 月20 日报告），板式家具机械行业受益于地产后周期及定制家具大发展，今明两年的增速有望达到30%和20%以上，而后续随着地产调整等因素增速可能会下来，市场对此也有一定担心。我们再次强调，行业增长从来不是公司成长的核心逻辑，核心逻辑是公司在一个空间还不错的行业中市占率的不断提升。目前公司ROA 超过20%、销售净利率30%、存货和应收占比很小、资产负债率仅11%、现金+理财有6 个亿，而公司市占率仅有3-4%，即使未来行业增速下来，公司作为国内龙头在如此优秀的基本面和良好的竞争格局支撑下，也有很大发挥空间，不断蚕食对手份额，提升市占率。

盈利预测与投资建议：基于2017H1 公司拳头产品封边机的增速以及对2017Q3 的业绩预测，我们略微上调了公司的全年业绩预测，预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.78 元、2.42 元和3.17 元，对应PE 为31 倍、23 倍和17 倍，维持“买入”评级。

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