生物柴油海外需求极大，国内仍有巨大空间。绿色发展背景下，全球各国努力实现“碳达峰”“碳中和”目标，生物柴油替代传统化石柴油和航空煤油（至少10 亿吨以上市场）大势所趋， 2014-2019 年全球需求量复合增长率为8.4%，2019 年全球需求近4000万吨。欧洲目前逐渐上调掺混政策，2021 年REDII 修订要求2030年运输中可再生能源份额由14%增至26%，未来生物柴油需求持续走高。2015-2020 年中国生物柴油出口量复合增长率为120%，2020 年出口91 万吨。上海试点生物柴油政策若全国推广，按5%生物柴油掺杂比例假设，我国将催生超730 万吨生物柴油需求，发展空间巨大。公司目前产能10 万吨，产品供不应求，且与壳牌达成5 万吨/年、总额超10 亿元长期战略合作。预计2022 年生物柴油的产能达40 万吨，未来更有百万吨扩产计划，生物柴油项目将成为公司业绩支撑，打造生物能源新龙头。

    　　高业绩考核彰显发展信心，研发投入提高技术壁垒。公司2021 年上半年实现营收7.23 亿元、归母净利润4366 万元，较2019 年同期分别上涨43.7%、37.7%，实现困境反转，业绩表现亮眼。同时，公司于近期发布股票激励计划，授予包括中层管理人员、技术及业务骨干等105 人共84.44 万股，行权条件对应未来3 年每年至少50%以上复合增速，有效调动员工生产积极性，吸引优秀人才。

    　　公司重视科技创新，研发投入逐年增加，2021 年上半年研发投入达到2856 万元，比去年同期增长76.67%，占公司总营收4.43%。

    　　公司积极布局包含二代生物柴油的产能扩张，设立包含硕博青千等多专家研究组从事技术研发，聘请生物柴油权威专家冀星先生为独立董事，同时与中科院开展合作，技术壁垒坚实。

    　　生物基环保增塑剂替代传统邻苯类增塑剂大势所趋。全球增塑剂消费量由2013 年800 万吨增至980 万吨，保持每年5%以上增速。绿色可持续发展趋势叠加各国政策支持，以环氧大豆油等植物油脂为生产原料的生物基增塑剂凭借其挥发性低、毒性小、稳定性高、成本低等优势，在替代石油基增塑剂方面优势明显。公司现有环保增塑剂产能20.6 万吨，其中环氧类增塑剂产能11.5 万吨，2021 年预计新增高端无苯环保增塑剂2 万吨，填补国内市场空白。随环保增塑剂对邻苯类增塑剂的逐步替代，公司作为龙头企业可利用领先技术和品牌优势抢占市场。

    　　盈利估值与预测：预计公司2021、2022 年和2023 年归母净利润分别为1.00、2.10、3.70 亿元，EPS 分别为1.37、2.87、5.04 元，对应当前股价PE 分别为37.2X、17.7X、10.1X。考虑公司处于成长性赛道的高成长性公司保守给予公司2022 年30 倍PE，目标价86.1 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险分析：欧洲政策实施效果不佳，公司产能投放不达预期

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