本报告导读：

    　　随着口服制剂产品市场空间的提升，公司在灯盏花制剂领域的领先地位有望维持。

    　　摘要：

    　　首次覆盖，给 予中性评级。公司是心脑血管中成药领域灯盏花制剂龙头，预计公司2021-2023 年EPS 0.45/0.46/0.48 元，现价对应PE31/30/29X。参考行业可比公司估值，给予目标价14.00 元，对应2022年PE 30X，首次覆盖，给予中性评级。

    　　灯盏花制剂龙头，深耕心血管赛道。生物谷成立于1999 年, 是集开发研究、加工生产、市场营销为一体的国内灯盏花制剂企业，拥有多个灯盏花系列的全国独家品种。公司两大单品灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液用于心脑血管疾病，均为2020 版国家医保目录乙类产品。此外，灯盏生脉胶囊还被列入了2018 版国家基药目录。相比化药，中成药更多被处方于慢性心脑血管疾病的治疗与预防，可以进行长期服药甚至终身服药，具备一定的市场特色。

    　　市场份额有望保持稳固。据南方医药经济研究所数据显示，生物谷在国内灯盏花注射剂市场份额占比超过40%，位居行业第一。相比市场其他参与主体，生物谷旗下灯盏花制剂产品剂型更为全面。考虑到新版医保目录出台后，部分注射液被限制在二级以上医疗机构使用，而公司的灯盏花制剂产品以口服制剂为主，口服制剂占公司主营业务收入超过60%，因此随着慢病用药市场规模的扩大，口服制剂产品市场潜力及空间的提升，生物谷未来在灯盏花制剂的市场份额亦有望保持稳固。

    　　募资扩产，打造一体化生产基地：2020 年7 月27 日，生物谷股票在全国中小企业股份转让系统精选层挂牌交易，扣除发行费用后实际募集资金净额人民币8,030.7 万元，募资金额将主要投资于云南生物谷大健康产业园项目, 项目规划总投资额达2.49 亿元，建设期为24个月。云南生物谷大健康产业园项目的实施主体为生物谷的全资子公司云南弥勒灯盏花药业有限公司，建设工程主要包括灯盏花系列中药小容量注射剂、软胶囊剂、硬胶囊剂、滴丸剂等产品生产线。其中，小容量注射剂规划产能8500 支/年；硬胶囊剂规划产能8.64 亿粒/年；软胶囊剂4.32 亿粒/年；滴丸剂规划产能21 亿粒剂/年。

    　　风险提示：产品单一；药品质量安全；原材料价格波动；研发成果不确定；药品降价；财务风险等。

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