事件：公司发布三季报，Q3 实现营收2.8 亿元，同比增长2.6%，环比下降6.6%；实现净利润0.6 亿元，同比增长18.7%，环比增长20%。2021 前三个季度，公司实现营收8.8 亿元，同比增长7.5%；实现净利润1.5 亿元，同比增长20.7%，扣非净利润1.3 亿元，同比增长22.8%。

    另外，公司9 月10 日在投资者互动平台表示，东港瑞云已获得“专精特新”

    的资质，东港瑞宏目前正在申请该项资质。

    打造低碳区块链，助力碳中和。2020 年9 月，国家主席习近平在第七十五届联合国大会提出中国二氧化碳排放力争2030 年达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。2020 年12 月，中央经济工作会议提出2021 年要抓好八项重点任务，碳达峰、碳中和为其中一项。十三五提出 8 大行业最迟不超过 2022 年将会全部纳入碳市场。生态环境部统一确定碳排放总额与分配方案，省级生态环境部主管部门负责根据碳排放额总量与分配方案向本行政区域内的重点排放单位分配规定年度的碳排放配额。6 月23 日，公司发布公告，称控股子公司东港嘉华与中国电子节能技术协会签订了战略合作协议，共同构建低碳区块链。公司并称，石化企业四川天舟通用航空科技有限公司与东港嘉华控股子公司东港瑞华签订了服务协议，接入前述低碳区块链。我们认为，公司的区块链技术有助于低碳时代的发展，与中国电子节能技术协会的合作有望抢占碳交易市场先机。

    瑞宏深耕区块链，背靠公司广大政府、金融机构客群资源，并有蚂蚁加持。

    2020 年3 月2 日，瑞宏开出了北京市第一张区块链电子发票，入围了北京全市开展区块链电子普通发票的应用试点。2020 年12 月2 日，东港瑞宏拟引入上海云鑫实施增资扩股，后者是蚂蚁集团全资子公司。早在2018 年9月，公司就与蚂蚁区块链签订了“区块链+税务/财政/电子合同（等）”合作伙伴框架协议，双方优势互补。我们认为，这些信息表明，公司在区块链业务领域有一定的先发、合规和场景优势，有蚂蚁“加持”后，公司区块链业务的技术实力也将大增，未来可期。

    投资建议：受疫情拖累，公司2020 年业绩整体表现较弱，但2020Q3 以来已经表现出较强的复苏态势。我们认为，市场低估了公司的转型力度和区块链业务的增长潜力。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为2.3/2.48/2.72 亿元，对应PE 为18X/16X/15X，我们看好公司稳定的主业与区块链新业务，维持“买入”评级。

    风险提示：技术服务业务发展不及预期；主营业务持续下行。

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