公司发布2021 年三季报。2021 年Q1-Q3 公司实现营收12.09 亿元，同比+12.15%，归母净利润4.24 亿元，同比-8.84%。其中，2021Q3 营收3.38 亿元，同比-12.00%，环比-31.02%；归母净利润1.05 亿元，同比-33.00%，环比-46.97%。

    　　事件评论

    　　Q3 营收短暂下滑，海外收入保持增长。分产品，公司主营产品红外探测器及机芯模组、红外热像仪整机2021Q1-Q3 收入6.55/5.29 亿元，同比+14.67%/15.50%，均实现稳定增长；分地区，境内和境外2021Q1-Q3 收入7.28/4.56 亿元，同比+11.83% /20.55%，境外收入增速高于境内，体现海外市场推广拓展的成果。

    　　研发投入增幅明显，持续强化技术优势。公司2021Q1-3 及2021Q3 公司研发投入合计达2.09/0.84 亿元，同比+67.11%/51.00%，研发投入占营业收入比例达17.26%/24.80%，主要系公司持续加大研发投入和新产品开发力度，扩大研发团队规模所致。受研发高投入，以及扩大管理销售团队导致的人工成本增长影响，公司2021Q1-Q3 及2021Q3 归母净利润4.24/1.05 亿元，同比-8.84%/-33.00%。

    　　横向进军微波领域，发挥产业协同效应。10 月8 日，公司发布公告，以现金收购无锡华测电子56.25%股权。华测电子深耕微波行业十余年，主要从事机载探测系统专用零部件、微波收发分系统（T/R 组件）等微波产品的研制。目前公司在微观领域已形成完整的研发团队，完成了Ku 系列化微波T/R 组件、微波安防雷达整机等产品的研制，收购有利于公司整合产业资源，提升微波产品竞争力。

    　　短期低谷不改长期向好趋势，看好新应用场景和新赛道的双线逻辑。公司基于红外探测器芯片的产品和技术优势，提高行业市占率。同时，自动驾驶、工业检测等新兴民用领域的需求有望逐步释放，带动增量市场，公司顺势而为，不断扩充产品线，积极拓展新市场，满足下游新需求，实现业绩的长期增长。

    　　公司作为我国非制冷红外龙头企业，实现制冷探测器芯片的突破，我们强烈看好公司的业绩高增长和应用场景扩展的长期投资价值。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为6.05/8.62/12.34 亿元，同比增长3.5%/42.6%/43.2%，EPS 分别为1.36/1.94/2.77 元/股，对应P/E 分别为53.66/37.64/26.29 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 新产品研发进度可能不及预期；

    　　2. 军用元器件市场格局发生强烈变化，

    　　导致公司订单不确定的可能。

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