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普利特(002324):原材料价格维持高位 3Q21业绩继续下行
发布时间: 2021-10-31 12:01
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普利特(002324)

  3Q21 业绩低于市场预期

      公司公布3Q21 业绩:前三季度收入33.94 亿元,同比+8.5%;归母净利润0.84 亿元,对应每股盈利0.08 元,同比-76.9%。即3Q21 单季度收入12.73亿元,同比+13.3%,环比+16.8%;归母净利润-0.02 亿元,同比-117%,环比-102%。由于原材料价格维持高位,业绩低于市场预期。

      发展趋势

      原材料价格仍在高位,但毛利率环比小幅回升。3Q21,原材料价格维持高位,其中聚丙烯PP 税后价格同比+5.1%,环比-2.9%;ABS 税后价格同比+39.7%,环比-1.7%;聚碳酸酯税后价格同比+84%,环比-2.7%。改性塑料产品价格调价有滞后性,3Q21 公司毛利率9.0%,同比-9.8ppt,环比+2.1ppt,毛利率环比小幅回升。4Q21 截止10 月28 日,聚丙烯PP 税后价格环比+15.0%,ABS 税后价格环比-0.2%,聚碳酸酯税后价格环比-2.7%,目前原材料价格仍在高位,但我们预计,后续原材料价格调整概率较大,我们预期4Q21-FY22,公司毛利率将回升。

      聚焦ICT 材料产业,前期布局已经展开。1)公司引入恒信华业为持股5%的战略投资者,我们预期普利特有望依托恒信华业在ICT 领域的丰富投资经验和产业资源,展开布局5G 通讯设备、新型消费终端、智能汽车、半导体等相关的上游材料。2)公司和东尼电子签订《战略合作协议》,共同推动高强型LCP 纤维的研发与量产,上半年公司LCP 纤维批量生产设备已就位,并进行了大客户认证。3)公司开始布局应用于ICT 领域的导热、电磁屏蔽、吸波和绝缘材料。

      盈利预测与估值

      由于原材料价格维持高位的时间超过我们的预期,我们下调2021/2022 年净利润55.9%/17.2%至1.29 亿元/3.71 亿元。当前股价对应2021/2022 年85.9 倍/30.0 倍市盈率。由于业绩低于我们的预期,我们下调公司目标价,但因为2021 年业绩受原材料涨价影响较大,我们主要参考2022 年业绩。

      我们下调目标价3.0%至12.80 元对应35.0 倍2022 年市盈率,较当前股价有16.8%的上行空间,维持跑赢行业评级。

      风险

      LCP等ICT材料放量不及预期;汽车市场需求低于预期;原材料价格大幅上涨。

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