事项：

    　　公司公告2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入20.97 亿元，同比增长45.33%，实现归母净利润-1508.29 万元，同比由盈转亏，EPS 为-0.016 元。

    　　平安观点：

    　　公司前三季度营收大幅增长。根据公司公告，公司2021 年前三季度实现营业收入20.97 亿元，同比大幅增长45.33%。分季度看，公司三季度实现营收8.85 亿元，同比增长28.58%，增速相比上半年有所放缓，但仍实现较高速增长。受员工持股计划产生的股份支付费用的影响，公司前三季度归母净利润由盈转亏。若剔除股份支付费用影响，公司前三季度实现归母净利润3387.37 万元；三季度实现归母净利润1.09 亿元，同比增长20.27%。

    　　公司毛利率和期间费用率均同比下降，研发投入持续加强。2021 年前三季度，公司毛利率为63.22%，同比下降7.23 个百分点。我们判断，主要是因为XC 集成项目毛利率相对较低。公司期间费用率为74.21%，同比下降2.97 个百分点。但其中销售费用率同比提高2.75 个百分点，我们判断，主要是因为，公司加强市场区域以及行业渠道拓展导致销售费用大幅增长。公司持续加强研发投入，前三季度研发费用为6.12 亿元，同比增长24.65%，研发费用率为29.18%，研发费用率保持在较高水平。

    　　公司战略新兴业务未来发展可期。在我国数字化、智能化发展的大背景下，我国网络安全行业也面临着新变革。线上化、云化提速让安全边界变得更为模糊；工业互联网和智能制造的发展也使得工控领域的安全风险持续暴露。公司持续加强研发投入，发力云安全、工业互联网安全、城市安全运营等战略新兴业务。近年来，公司战略新兴业务持续高速增长。公司的战略新兴业务方向与我国网络安全行业面临的新挑战、新机遇相契合，未来发展动力持续强劲。我们持续看好公司战略新兴业务的未来发展。

    　　盈利预测与投资建议：我们维持对公司2021-2023 年的盈利预测，EPS 分别为1.04 元、1.39 元、1.77 元，对应10 月29 日收盘价的PE 分别约为24.5、18.3、14.4 倍。公司是我国网络安全行业领航者，产业链布局完整，将在国内网络安全市场的快速发展中深度受益。公司智慧城市安全运营业务、云安全业务和工业互联网安全业务等三大战略新兴业务未来将成为公司业绩增长的新引擎。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：（1）商誉减值的风险。公司通过积极的外延式并购，收购了书生电子、合众数据等子公司，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司存在商誉减值的风险。（2）公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期。当前，公司已经启动了成都等地的安全运营中心，但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险，从而导致公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期。（3）公司工业互联网安全业务发展不达预期。

    　　当前，公司的工业互联网安全产品处于行业第一梯队的位置，但网络安全产品和技术一直在持续的更新和迭代，如果公司不能持续保持工业互联网安全产品的领先，公司的工业互联网安全业务存在发展不达预期的风险。

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