摘要:

    首次覆盖给予中性评级。公司主要从事改性塑料的研发生产销售,我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为0.83/1.01/1.27 亿元,对应EPS 分别为0.79/0.96/1.22 元,参考可比公司估值,给予目标价18.80 元。首次覆盖,给予公司中性评级。

    深耕改性塑料行业二十余年。禾昌聚合专注研发生产改性塑料粒子和塑料片材,满足客户对于塑料材料增强、耐磨、阻燃、耐韧、耐候、耐腐蚀等物理、化学方面特种功能的要求。公司营业收入和归母净利润大幅增长,2021 前三季度营业收入达到6.85 亿元,同比增长33.25%,归母净利润达6167 万元,同比增长34.53%。

    拓展汽车、家电、塑料包装下游市场,展望高端领域。当前下游市场汽车轻量化、家电用材料高性能化、绿色环保等是大势所趋,对改性塑料的需求预计保持上涨的态势。禾昌聚合积极把握机会对下游客户的持续开拓,公司核心客户中不乏知名企业。公司还向碳纤维增强PA领域,石墨烯、纳米管复合PA 等高端产品领域拓展。

    年产56000 吨高性能复合材料募投项目。子公司苏州禾润昌建成投产,公司持续加大对生产设备的投资,以扩大产能满足业务增长需求。 公司2020 年年产能7.25 万吨。募投项目投产后,缓解现有产品产能不足的瓶颈,优化产品结构,提升公司整体规模和综合竞争实力,公司的产能和业务规模将进一步增长至行业中游水平。

    风险提示:在建产能进度不及预期,发生安全事故。

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