事件： 据三季报显示， 2017 年前三季度公司实现营业总收入 44 亿元，同比增长 1.7%；实现归母净利润 8.3 亿元，同比增长 96.3%；截至 2017 年 9 月末公司总资产达到 371 亿元，较年初增长 4.9%。 我们认为，公司三季度主要边际变化包括：（ 1） 中融信托手续费及佣金收入有所放缓，但报告期内信托规模保持行业领先地位，并且业务结构持续优化；（ 2） 公司于三季度顺利转让中融国富投资管理有限公司股权，确认投资收益 1.1 亿元，并且因为子公司上海纬欣机电不再纳入合并范围而确认投资收益 1.1 亿元。

手续费暂时下降， 规模领先结构优化。 中融信托是经纬纺机核心金融业务，经纬纺机持有中融信托 37.47%股份。中融信托在 2017 年三季度手续费和佣金录得 5.1 亿元， 同比下降 49%。我们认为， 随着业务结构的持续优化， 中融信托将发挥规模优势， 信托业务收入将有所恢复。

（ 1） 主要指标处于行业前列。 中融信托近年在规模方面保持在信托业的前列。 截止 2017年 6 月末中融信托固有资产达到 272 亿元（安信信托 204 亿元/陕国投 102 亿元），信托资产管理规模达到 8363 亿元（安信信托 2285 亿元/陕国投 3564 亿元）。同时，公司其他核心指标（注册资本、实收资本、营业收入等） 也处于行业前列。

（ 2） 资金来源与信托投向持续优化。 一方面， 中融信托单一类资金信托占比逐年递减，而集合类资金信托于 2016 年达到 67%。信托资金来源的优化有助于公司扩大客户基础，为转型主动管理打好基础。另一方面， 公司房地产投向的占比逐年降低， 2016年仅占信托规模的 5.4%，低于同期行业的 8.2%。我们认为，这降低了公司的风险。

（ 3）积极推进业务模式创新。 报告期内，公司积极推进业务模式创新，在标准化证券投资、消费金融、房地产直投、资产证券化等创新业务中取得了一定进展。 我们认为， 随着公司主动管理业务占比的提升，公司信托报酬率将上升，有助于业绩的增长。

投资收益大幅增长。 继上半年将汽车业务整体出售给中国恒天实现投资收益 1.5 亿元后， 公司不断明确其“纺机+金融”双轮驱动的发展战略，整合资源。 报告期内， 经纬纺机下属公司中融鼎新通过产权交易所公开挂牌方式，转让其持有的中融国富投资管理有限公司 80%的股权，当期合并报表确认投资收益约为 1.1 亿元。 另外，公司子公司上海纬欣机电通过公开挂牌方式增资扩股,增资扩股后上海纬欣机电不再纳入合并范围，当期合并报表确认投资收益约为 1.1 亿元。

国机入住股东增强，资源丰富促成转型。 报告期内，国资委批准中国恒天并入国机集团。后者资金实力强大，资源丰富， 2016 年利润总额达 87 亿元，在世界 500 强中排名第293 位。经纬纺机作为国机旗下唯一金融上市平台，地位凸显。

投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 29.70 元。我们预计公司 2017 年-2019 年的EPS 分别为 1.43 元、 1.48 元、 1.77 元。

风险提示： 宏观经济下行风险，政策风险， 运营风险

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