事件： 2017 年 10 月 24 日晚，公司发布了 2017 年三季度报告，实现营业收入 2.58 亿元，同比增长 12.7%，实现归母净利润 5838 万元，同比增长 12.6%。

三季度业绩增速放缓，毛利率水平有所上升。根据公司三季度报告， 2017 年第三季度单季度营收同比下滑 4.67%，归母净利润同比下滑 17.55%。根据以往经验，公司三季度营收及净利润占比较高， 3Q17 净利润增速反而环比下滑27.3%，预计全年业绩增速也将放缓。另一方面，公司毛利率水平一直比较稳定，但三季度环比上升了 4 个百分点至 24%。我们认为造成上述现象的原因可能包括： 1）公司三季度 PLC 分路器产品需求依然较为平稳，波分产品的需求依然没有回暖，这两类产品的价格和毛利率相对比较稳定； 2）有源产品受北美大客户砍单 40G 产品的不利影响， 40G ROSA 产品出货量减少，而 100G 产品毛利率较高。

流量增长带动光网络升级大逻辑不变， OTN/DWDM 需求为暂时性减弱， 2018 年有望逐步回暖。我们依然坚持此前的观点： 网络流量持续爆发增长，进而带动通信网络基础设施不断升级和扩容，光通信行业的需求无需担心。从 2017 年前 9 个月电信业运营情况来看，移动互联网累计接入流量同比增长 148.3%，继续带动整个电信业务量的高速增长。因为 40G 的传输速率是 PTN 设备的极限，随着网络速度的提升， OTN 的进一步下沉就成为了必然的选择。此外，根据运营商近期发布的 5G 网络架构白皮书，未来 5G 承载网采用 OTN/DWDM 方案的概率较大。 2017 年至今，受运营商 CAPEX 下降、设备商去库存等因素的影响，公司 DWDM 产品需求下降影响该业务的增速。但在流量增长趋势不变的前提下，我们认为波分产品的需求是暂时性推后，而不是需求的反转， DWDM 器件的增长动力不会消除。考虑到电信于 8 月份开启 100G DWDM/OTN 设备集采，我们预计 2018 年公司波分产品的需求有望逐步回暖。? 数通光模块全面进入 100G 时代，北美客户完成产品切换后有望恢复需求。市场调研公司 LightCounting 近期表示， 2017 年全球 100GbE 光收发器出货量有望达到 300 万只，超过之前预测数据的 20%， 2018 年主要客户对 100GbE产品的需求计划翻倍，甚至有可能增长到三倍，数通市场已经全面进入 100G产品的时代。 2017 年三季度，受北美大客户亚马逊砍单 40G 光模块的影响，AOI 下调了三季度业绩预期。根据 AOI 的相关材料，亚马逊砍单 40G 光模块是由 40G 产品切换至 100G 引起的，我们认为此类影响为短期影响，预计产品切换周期在两个季度左右，随后供应商会获得新的订单。由于公司的合作方Kaiam 也是亚马逊的供应商，砍单事件对公司业绩也造成了一定负面影响。我们预计订单需求在 2018 年一季度到二季度有望恢复至此前水平，考虑到产品线全面切换至 100G，有源产品有望继续保持较高的增速。? 盈利预测与投资建议：考虑到公司受波分产品和有源产品 40G ROSA 需求下降的影响，我们下调 2017~2019 年公司的净利润分别为 0.72 亿元、 1.20 和 1.50 亿元，对应摊薄 EPS 分别为 0.87 元、 1.45 元和 1.81 元。我们给予公司 2018 年 40xPE，目标市值 48 亿元，对应目标价 58.0 元，给予“增持”评级。? 风险提示： 1）光器件需求下降的风险； 2）光电子器件价格和毛利率下降风险

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