公司以绝缘材料为基础，发展光学膜、电子材料等新材料。公司主营业务主要包括新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品。绝缘材料主要下游行业为光伏行业、特高压行业，用于光伏行业的绝缘材料主要是太阳能背板基膜，用于特高压行业的绝缘材料主要为功能聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件及制品。光学膜材料行业的主要产品为光学级聚酯基膜，包括OCA 离型基膜、ITO 高温保护基膜、MLCC 离型基膜、偏光片离型保护基膜的制造技术成熟、性能指标稳定，主要用于智能手机玻璃防护、偏光片及触控模组配套及MLCC 制程配套等领域。电子材料指电子级树脂材料，下游是覆铜板行业。

    　　2021 年前三季度归母净利润实现快速增长。2021 年前三季度实现营业收入24.54 亿元，同比增长80%，归母净利润2.71 亿元，同比增长115.32%。一方面受益于高性能光伏组件的市场需求旺盛、国内多条特高压项目建设开启，另一方面受益于我国显示面板行业高速发展，光学膜材料的国产化替代进程加速。

    　　光学膜和电子材料是公司未来发展重点。光学膜方面，2020 年公司“年产15000 吨特种聚酯薄膜项目”、“年产1 万吨PVB 树脂产业化项目”投产 。

    　　2021 年公司通过全资子公司江苏东材投资建设“年产2 万吨MLCC 及PCB用高性能聚酯基膜项目”，通过全资孙公司四川膜材投资建设“年产2 万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”，主要定位于制造MLCC 离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜。电子材料方面，到2021 年底，公司投资建设的“年产5200 吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目”、“年产6 万吨特种环氧树脂及中间体项目”将陆续试车投产，电子材料的产能规模将快速扩张。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润3.73 亿元、6.13 亿元和7.92 亿元，对应EPS 分别为0.41 元、0.68 元和0.88 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2022 年PE30-35 倍，对应合理价值区间为20.4-23.8 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。扩建项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。

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