事件：今日公司发布公告，审议并通过了《关于向激励对象授予股票期权的议案》，以2021 年12 月16 日为授予日，确定授予 135.63 万份股票期权，占公告时公司股本总额 9861.37 万股的 1.38%。激励主要面向公司的中、高级管理人员及核心骨干人员，涉及对象共计 34 人。

    餐饮复苏仍有弹性，多渠道布局立足长远。由于疫情反复，餐饮渠道复苏不及预期，根据美味不用等大数据，对比2019 年同期，目前餐饮营业门店及到店消费额均有缺口，我们预计明年餐饮渠道恢复仍有弹性。尽管公司今年三季度因疫情影响，餐饮渠道收入增速明显放缓，但B 端客户有序开发，新客户储备贡献较大增量，同时餐饮行业复苏亦有望带来增长潜力。

    另外公司挖掘B 端需求同时，亦进行C 端渠道布局，经销商团队不断扩充，截止2021Q3，公司经销商数量达174 家（同比增加52 家）。

    激励机制持续优化，人员团队不断完备。2021 年10 月，公司推出调整后的股票期权激励计划，激励覆盖范围扩充，同时激励名单新增销售副总崔正波（期权占比10.82%，位居第一），充分激励销售骨干。除股权激励外，今年公司人员尤其是销售人员数量明显增加，薪酬方面亦有较大幅度提升（2021 年前三季度管理费用率同比提升2.07pct）。我们认为团队扩充及激励优化将有望进一步挖掘公司增长潜力。

    产能扩充支撑增长，餐饮连锁化大趋势不改，看好公司长期发展空间。据中国餐饮大数据及美团数据显示，我国餐饮连锁化趋势不改，2020 年3-100 家、100-500 家连锁门店规模的餐饮企业，其餐饮门店数量占比在2020 年呈现较为明显上涨，我们认为连锁餐饮发展打开复调长期发展空间。在此大背景下，公司加快产能布局，1.5 万吨复合调味料生产基地建设项目及0.5 万吨汤类抽提生产线项目有望于2022 年9 月达产。产能扩充叠加SAP 系统上线，我们预计公司开拓及服务客户能力将有望提升，此外公司于今年初公告拟成立产业并购基金，寻求品类开拓，我们看好其长期发展。

    盈利预测：我们预计2021/2022/2023 年公司营收分别为3.4/4.5/5.9 亿元，预计2021/2022/2023 年归母净利润为0.9/1.2/1.6 亿元（同比+11%/35%/33%），对应目前股价的市盈率为51x/38x/29x，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响不确定性；行业竞争加剧风险。

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