万邦达(300055)

中信国安持股超过 5%的上市公司 4 家，均为实际控制人。 本次举牌万邦达的中信国安集团有限公司，原为中信集团全资子公司， 2014 年经过民企混改后， 中信集团所持国安集团100%股权降为 20.945%， 新进入 5 家民企中 4 家主业与地产相关。目前中信国安持股四家上市公司，均为实际控制人：中信国安信息产业股份有限公司（ 000839.SZ，持股占比37.77%） ;中信国安葡萄酒业股份有限公司(600084.SH,占股 43.89%)；白银有色集团股份有限公司（ 601212.SH， 占股 32.27%）；国安国际有限公司（ 0143.HK， 占股 53.22%）。本次中信国安自 17 年 6 月 13 日至 17 年 11 月 20 日，通过证券交易所集中交易增持万邦达 4327 万股，占公司总股本的 5.00%，后续公司公告，不排除 12 个月内继续增持的计划。

危废牌照优质，期待产能提升。 京盛华 42 种废弃物综合处置牌照辐射全黑龙江省，该省危险废物年产量到 2020 年将达到 104 万吨。 项目拟分两期建设， 一期正在建设，年综合处理危废规模约为 8.39 万吨，预计 19 年 5 月建成投产。 经公司测算预计该危废项目达产后净利润可达 7099 万元/年。 公司全资子公司吉林固废牌照资质：物化 0.8 万吨，焚烧 1万吨（含医废），填埋 11 万吨。同时在建东北三省最大危废填埋场（吉林省唯一危废填埋场），库容 140 万方，极为稀缺。且公司于 16 年收购控股泰祜石油 51%股份，提前布局油基钻屑、油泥处置等市场， 将与公司深厚石化资源协同。

黑臭河治理全国重点城市 17 年底考核，公司布局先发优势明显。 《水污染防治行动计划》提出“直辖市、省会城市、计划单列市建成区要于 2017 年年底前基本消除黑臭水体”，按照单条黑臭河道长 3 千米，单位投资 3500 万/千米测算， 2017 年 205 个黑臭水体在重点挂牌督办下基本完成，对应 2017 年单年投资空间近 200 亿， 2020 年底全国市场空间约 1000亿。公司通过收购超越科创切入黑臭河治理，拥有了生物酶处理等核心技术、高效絮凝技术及底泥快速清淤干化技术，结合微生物酶技术，可对大型河道进行系统性泥水共治。当前现已在上海、常熟、杭州等地开展黑臭河治理示范工程，效果显着。我们预计公司将极大受益于黑臭河考核临近和监管趋严。

废酸处置业务落地，市场空间充足，业绩增厚明显。 废酸处理为刚需，总量巨大需要处理。据中国化工信息中心统计，我国每年产生各种工业废酸超过 1 亿吨。按照全国每年金属加工酸洗产废盐酸 2000 万吨计算，目前 3000 吨/日处理项目对应投资 4 亿，假设平均单价为500 元/吨，则对应投资需求 100 亿，运营空间 100 亿/年。全国共有 9 大废钢加工基地，废钢产能超过 3000 吨/日，有望优先释放需求。公司资源化技术符合环保趋势，首期投产后前三年，每年净利润为 1348.21 万，业绩增厚明显。

控股石化尾料夹缝市场龙头， 2017 年底投产，为未来业绩增长点。 惠州伊科思公司一期项目于 17 年 11 月底建成后，将成为全国最大的 C5 分离项目（原料年处理能力 30 万吨）。C5 原料具有稀缺性，据估算全国 C5 原料合计不超过 180 万吨，伊科思一期 30 万吨占比接17%，为亚洲最大综合利用项目。且伊科思二期建成后，将形成 C5/C9 深加工能力，主要产品为 DCPD 氢化树脂和碳九加氢树脂等高端树脂，用途广泛。公司于 16 年增资惠州伊科思公司控股 45%成为第一大股东，预计该项目投产将极大提升公司利润水平。

盈利预测与投资建议： 结合项目进展情况，我们维持 17- 19 年净利润预测 4.14、 6.99、10.83 亿，对应 17、 18 年 PE 为 43 倍和 25 倍，业绩拐点较为明显，维持“买入”评级。

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