事件

    2021 年12 月30 日，公司举办美的工业技术战略愿景发布会，“美的机电”正式更名为“美的工业技术”，挑战千亿营收目标。

    简评

    自2020 年末美的板块重组成立五大事业群以来，B 端业务已成为美的由消费巨头迈向科技综合巨头，实现未来规模再扩容的重要方向。宥于相关研究资料的缺乏，市场长期对美的B 端业务的现状与未来缺乏认知。

    随着近期披露的细致深化，公司B 端的图景与市场潜力正逐步走向清晰。依照西门子、GE 等工业集团的成功路径，叠加公司优越的治理体系与底蕴基础，我们认为美的估值体系将在未来某一时点进行重估，建议投资者重点关注公司B 端聚焦发力带来的未来业绩增量。

    美的工业技术雏形完善，发布高增目标彰显信心复盘美的机电发展，从1996 年第一台空调压缩机下线，到2015 年合并威灵电器，2017 年收购以色列高创，自主布局汽车主驱电机、空调、压缩机等产业，至2020 年收购合康，美的已具备提供核心部件和解决方案的工业技术企业的雏形，2020 年美的工业技术总产值为325 亿元。

    值此时点，公司发布高目标五年规划，希望通过5 年时间增长3 倍，总产值达到千亿目标。同时除原有业务外，也将布局从太阳能发电的集成，到电池、储能等系统和核心零部件的赛道。

    分板块拆分来看：

    工业技术领域：公司已在家电行业积累了控制电机、精密机器等技术，并将横向拓展到汽车工业自动化、绿色能源等领域。基于高创带来的技术积累，合康带来的市场基础，美的将在工业技术领域逐步显现竞争力。同时公司也将切入光伏发电的集成、新能源、储能电池赛道。碳中和是未来三、四十年的黄金万亿级赛道，空间巨大格局仍未落定，公司也将逐步进入并发力拓展。

    家电核心部件：全球家电的发展依然有很大的空间，地处热带的印度年空调出货量仅600-700 万台（对比中国8000 万台），全球看仍然具备增量，同时国内存量业务绝对值仍较大。

    汽车核心部件领域。美的在2017-2018 年开始布局汽车产业链相关业务，目前众多产品已在今年开始量产，目前德国大众已经给予美的汽车空调压缩机、二氧化碳空调压缩机的定点，国内三大造车新势力也已全部成为公司客户

    方向上看，美的采取高举高打战略，量产的车型均价均在20 万以上，从高端车型向下下沉。目前所有产品均为自主研发，核心聚焦在新能源车的增量部件，布局三大板块：

    ①电驱系统：作为传统车动力的更替，美的布局的产品已成功实现量产。

    ②热管理系统。新能源热管理系统较油车更为复杂，单车价值量高且与美的原有业务协同性强，公司重点布局热管理领域的核心零部件，尤其是以压缩机为代表的龙头产品，承接市场旺盛需求。

    ③智能驾驶：基于已有积累，目前主要布局智能驾驶的执行和控制部分，包括转向、刹车、以及悬架相关产业，未来也会从目前的以硬件为主到软硬结合，从以目前的电动化为主到电动化加智能化这个方案去转型。

    投资建议

    公司系家电板块的优质龙头标的，传统业务地位稳固，海外+ToB 业务有望引领新一轮成长。基于B端业务的高速发展，我们认为公司估值体系将在未来某一时点进行重估，建议投资者重点关注公司B 端聚焦发力带来的未来业绩增量。预计公司2021-22 年分别实现营业收入3325、3714 亿元，同比增长17.0%、11.7%；归母净利润292.2、349.1 亿元，同比增长7.3%、19.5%，对应PE 分别为17.1X、14.3X，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧、宏观经济增速放缓、大宗原材料上涨等。

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