业绩简评

    1 月19 日，公司发布2021 年业绩预告，公司预计2021 年实现归母净利润为14.5 亿元到15.1 亿元，较上年同期增加8.61 亿元到9.21 亿元，同比增加146.29%到156.48%。其中，四季度单季公司实现归母净利润4.17 亿元到4.77 亿元。

    经营分析

    从细分产品价格来看，杀菌剂主要产品甲基硫菌灵当前报价5 万元/吨（白色），多菌灵报价5 万元/吨（白色）；除草剂主要产品敌草隆5.8 万元/吨，基本保持平稳；草甘膦当前报价8 万元/吨，处于景气周期，公司草甘膦随行就市，可以充分享受价格上行带来的盈利增厚。精细化工方面，公司对硝基氯化苯报价1.74 万元/吨，邻硝基氯化苯报价1.1 万元/吨；目前公司邻对硝2 期项目已经投产，我们认为，随着公司邻对硝基氯化苯二期产能的投放，公司的市占率将进一步增加，此外，公司往邻对硝下游对氨基苯酚延伸，盈利能力进一步优化。

    光气产业链下游新项目持续推进，支撑长期成长。我们在深度报告《产业链持续完善，成长潜力巨大》中指出，公司以广德和东至两个产业基地为中心，依托丰富的光气资源生产杀菌剂和除草剂多种产品，未来1-2 年，公司将积极推动杀菌剂、除草剂以及杀虫剂产品的布局，长期成长空间有望上一台阶。

    投资建议

    2021 年公司部分产品价格在高位，我们认为在2022 年仍将有一定持续性，2023 年公司受益于新项目投放带来进一步成长，我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为14.72、15.29（-0.26%）和16.79（-1.9%）亿元；EPS 分别为3.17 、3.29 和3.54 元， 当前市值对应PE 为11.21X/10.80X/10.03X，维持“买入”评级。

    风险提示

    项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑

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