公司发布2021 年度业绩预告。2021 年实现归母净利润6.6-7.6 亿元，同比增长63.89%-88.72%；扣非净利5.4-6.2 亿元，同比增长。Q4 单季度实现归母净利润1.37-2.37 亿元，同比-34.89%到；扣非净利1.56-2.36 亿元，同比-12.72%到+32.18%。

    　　装饰材料业务内生增长强劲，成品家居业务双轮驱动。（1）装饰材料业务方面，公司继续深化分公司运营机制，加大推动多渠道销售，优化渠道产品体系，在外围空白市场进行快速覆盖，成熟市场推进渠道下沉和密集分销等工作，业务保持较快增长。公司板材业务市占率不到5%，有望进入新一轮成长期。（2）成品家居业务方面，目前公司已经形成零售+工程双轮驱动的业务布局，其中本部零售板块发展“全屋定制+地板+木门”的产品体系，快速推进专卖店营销网络建设，业务增长较快；工程板块（青岛裕丰汉唐）2021 年度收入约18.94 亿元，同比增长，净利润约14201 万元，同比增长12.57%；其中H1、H2 收入分别同比增长67.89%、21.17%，净利润分别同比553.68%、-5.19%。

    　　受地产行业环境的影响，工程渠道增速在2021 年下半年放缓，但目前裕丰汉唐的客户结构相对占优，公司在行业内综合竞争力领先，中长期来看行业集中度趋势不变。

    　　盈利预测与投资建议。整体来看公司进入“装饰材料+成品家居”、“端+B 端”双轮驱动成长新阶段。我们估计21-23 年EPS 分别为0.98、、1.40 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为11.6、10.5、8.1 倍，维持公司合理估值16x 的判断，对应公司合理价值17.29 元/股，结合公司的50%的现金分红计划，股息率已经高达4.8%，维持“买入”评级。

    　　风险提示。房地产竣工需求大幅下滑，裕丰汉唐和易装不达预期。

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