事件: 12 月 18 日晚,兴业证券发布定预案,拟定增 80 亿元(其中控股股东福建省财政厅承诺认购不低于 20%,不超过 16.3 亿),主要用于扩大公司业务规模,提升公司市场竞争力:信用业务不超过 40亿(两融 10 亿,股票质押式回购 30 亿)、自营业务不超过 60 亿。

点评:

定增的直接影响是净资产将增长 22%,资本实力增强有助于公司扩大业务规模。 截至三季度末,兴业证券净资产总额为 358 亿,在行业中排名大概第 15 位(紧随方正证券 380 亿、中金 363 亿之后)。如果补充 80 亿,则净资产增幅为 22%,将达到 438 亿。值得注意的是,兴业证券曾于 2016 年 1 月初配股融资了 120 亿,连同此次融资,累计融资将达到 200 亿。公司 2015 年底的净资产为 193 亿,连续两次融资,资本实力翻倍,有望再造一个兴业证券。当前公司股价已经回落至7.33 元/股,与 2016 年 2 月份的水平持平(股灾 3.0 的末期,配股刚刚落地之际),此时的兴业与彼时相比,形势完全好转,价值被低估。

融资主要用于资本消耗性业务,向下扩大利润基础,向上增加资本回报弹性。 信用类业务,包括两融和股权质押式回购,主要赚利差,有利于提高业绩的基数,增加公司整体经营的稳健性。自营规模扩大,当市场机会来临时,公司捕捉市场机会的机动能力大幅提升。

投资建议: 券商板块目前整体估值水平较低,从长周期的角度来看有绝对收益配置价值;从中期来看, 股市平稳修复是大概率事件,业绩有望改善。 预计 2017-2019EPS 分别为: 0.34、 0.41、 0.51,同比增速分别为 31%、 20%、 26%。 给予“增持”评级, 六个月目标价:8.50 元/股,对应 2017 年 25 倍 PE,1.58 倍 PB。

风险提示: 券商整个行业业绩受市场波动影响较大;行业监管依然严格。

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