事件：

    　　2022 年2 月6 日公司发布公告，拟成为德昌祥的破产重整投资人，一次性出资2.32 亿元取得德昌祥95%股权。

    　　分析点评

    　　一次性出资摆脱负债后德昌祥轻装上阵

    　　公司一次性出资2.32 亿元获得德昌祥95%股权，对应资产价值为7,974.28 万元，溢价率为190.94%。该投资款将用于清偿根据人民法院确认的无异议债权、经人民法院生效裁判文书确认后的涉诉（暂缓）债权及支付破产重整费用。

    　　清偿完毕后，德昌祥除3 笔负债（共计1181 万，主要是贵阳中药厂2000年改制时预留给离退休人员的养老、医疗、保险费用，需在日后生产经营中支付）外，不再有其余负债，老字号德昌祥轻装上阵。

    　　参与投资德昌祥重整的推进进展迅速

    　　回顾公司参与德昌祥破产重整的进展，从法院下发决定到最终的方案落地，历时仅2 个月，彰显公司的决心与执行能力。

    　　2021 年12 月3 日贵阳市中级人民法院下发《决定书》，管理人面向社会公开招募德昌祥重整投资人。

    　　2021 年12 月15 日公司拟参与德昌祥破产重整投资人公开招募。

    　　2022 年1 月18 日公司制定的重整计划草案经第一次债权人会议表决通过，公司将正式成为德昌祥重整投资人。

    　　2022 年1 月28 日，公司收到《贵州省贵阳市中级人民法院民事裁定书》，批准《贵阳德昌祥药业有限公司重整计划》。

    　　2022 年2 月6 日公司拟成为德昌祥的破产重整投资人，一次性出资2.32 亿元取得德昌祥95%股权。

    　　品牌价值凸显，极大补充公司产品线

    　　德昌祥是贵州省内唯一一家百年老字号药企，是家喻户晓的贵州老字号、中国驰名商标，其深厚的历史、文化底蕴，将为上市公司带来显著的品牌效应。

    　　德昌祥前身为贵阳中药厂，具有众多优质药品批文。德昌祥目前共有药品批准文号69 个，其中独家品种9 个，医保品种41 个，其“龙凤至宝丹传统中药制作技艺”妇科再造丸和杜仲补天素丸更是省级非物质文化遗产。

    　　贵州三力的核心品种为开喉剑喷雾剂系列，产品结构相对集中。而德昌祥的产品线丰富，涵盖妇科、男科、儿科、呼吸科等多个科室，并有大量OTC 品种，有力的补充了贵州三力的产品线。同时贵州三力经过多年发展积累的全国数千家商业公司、数千家等级医院、数万家药店、诊所及基层医疗机构资源，可以快速提升德昌祥的市场占有率。

    　　投资建议

    　　我们维持公司盈利预测，预计公司2021~2023 年收入分别10.3/12.6/15.1 亿元，分别同比增长63.9%/21.7%/20.0%，归母净利润分别为1.5/2.1/2.8 亿元，分别同比增长63.6%/37.2%/31.7%，对应2021~2023 年EPS 为0.38/0.52/0.68 元，对应估值为36X/26X/20X。

    　　维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　营销拓展不及预期；大品种依赖风险；收购战略推行不及预期风险等。

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