事件:公司公告拟使用自有资金7.8 亿元收购路畅科技29.99%股权,后续将视情况再要约收购其不低于18.83%股权,已确保公司对路畅科技的持股比例不低于48.82%。

    拟出资7.8 亿元控股路畅科技,标的公司未来三年累计业绩承诺不低于7500 万元

    本次收购对路畅科技估值约为26 亿元(路畅科技停牌前市值27 亿元),转让价格21.67元/股。公司拟使用自有/自筹资金7.8 亿元收购其29.99%股权,交易完成后即成为路畅科技的控股股东,后续视情况再要约收购不低于18.83%股权,以确保公司持有路畅科技的股权不低于48.82%。路畅科技子公司南阳畅丰承诺2022-2024 年每年归母净利润不低于2500 万元(南阳畅丰2020 年、2021 年上半年净利润分别为3578 万元、1610 万元)。

    路畅科技主营汽车信息化、智能化等,双方有望在多领域发挥协同效应

    路畅科技主要从事汽车信息化、智能化及智能出行相关产品的开发、生产、销售及服务,主要产品为智能驾驶舱、智能座舱、智能辅助驾驶及车联网相关产品。2020 年48%收入来自车载导航产品,37%收入来自矿渣微粉。公司有望与其在起重机、挖掘机和混泥土机械等工程车辆的信息化和智能化、智能座舱和人机环境改善方面产生协同。

    2021 年工程机械受基建、地产投资不及预期和高基数影响,行业景气度有所下滑

    2021 年工程机械受下游基建、地产投资不及预期以及2020 年下半年高基数的双重影响,以挖掘机、起重机为代表的工程机械增速下滑甚至出现负增长。其中挖掘机销售34 万台,同比仅增长4.6%;汽车起重机销售4.9 万台,同比下滑9.3%。

    专项债提前下发,各地重大项目集中开工,稳增长预期下需求预期边际有所改善

    近期财政部已向各地提前下达了2022 年新增专项债务限额1.46 万亿元,加上2021 年年底前发行的地方政府债券,整体规模应该超过2 万亿元,对2022 年一季度经济稳定运行提供了强有力的资金保证。预计随着基数效应弱化,重大项目开工开工率回升将提振采购信心,以挖掘机、起重机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会收窄。

    中国工程机械龙头公司有望凭借国际化、数字化、电动化等优势走向全球龙头

    工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工、中联重科等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化在全球取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。

    投资建议:

    考虑行业景气变化,下调盈利预测。预计2021-2023 年公司归母净利润为66/68/70 亿元,同比增长-9%/3%/2%,PE 为9.5/9.2/9.0 倍,PB 为1.2/1.0/0.9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:基建、地产投资不及预期;收购进展低于预期

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