2G 表获市场充分认可, NB-IoT 试挂成功。 近年来公司将业务重心由 IC卡智能燃气表向无线燃气表转移, 2017 年上半年公司无线燃气表及系统软件业务实现营业收入 1.29 亿元,同比增长 39.49%, 规模已超过 IC卡智能表业务。从短期来看,公司无线远传表主要产品为基于 2G 的物联网智能燃气表, 2016 年销量超过 80 万台;目前公司 2G 表已占据行业领先地位,较竞争对手具备明显的先发优势, 预计 2017 年销售业绩维持快速增长。从长期来看,公司 NB-IoT 物联网表于 2017 年在深圳试点成功, 同时在佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地区进行部署, 形成完善的网点布局。 NB-IoT 是当前燃气表行业唯一具备大规模普及潜质和高商业价值的长距离低传输速率的通信技术,已逐步获得燃气运营商认可;随着公司物联网表布局的不断深化,未来业绩受益行业技术迭代需求有望持续增长。

煤改气+有效整合,工业燃气表业绩有望超预期。 公司于 2016 年 10 月收购天信仪表布局工业燃气表领域,天信仪表承诺 2016-18 年合计净利润不低于 3 亿元,其中 2016 年实现净利润 9640 万元, 已完成业绩承诺。 我们认为, 2017 年公司工业燃气表业绩有望超预期,主要基于两点原因:一是受煤改气推动,“ 2+26”城市工业锅炉改造需求约 6 万蒸吨/小时,年新增工业用气量约 114 亿立方米,将有效提升工业燃气表市场需求;二是公司与天信仪表分属于民用、工业燃气表市场龙头,强强联合之下能够实现销售渠道和技术能力的良好协同, 从而推动工业燃气表业务实现快速增长。

股权激励绑定利益,彰显公司发展信心。 公司限制性股票激励包括两个部分: 一是首次授予部分, 合计向马芳芬(董秘)等 147 人授予 284.85万股,已于 2017 年 9 月 4 日完成,授予价格为 14.34 元/股,解锁条件为 2016 年净利润为基数, 2017-19 年净利润增长率不低于 70%、 80%、90%;二是预留授予部分,合计向王(副总裁)等 50 人授予 75 万股,已于 2017 年 12 月 1 日完成,授予价格为 16.03 元/股,解锁条件为 2016 年净利润为基数, 2018-19 年净利润增长率不低于 80%、 90%。我们认为公司实施限制性股票激励计划表明管理层对未来业务发展充满信心,同时有助于激发员工积极性,为公司长期发展注入动力。

上调公司至“ 买入”评级: 根据公司 2017 年度业绩预告,全年预计实现净利润 3.42-3.68 亿元;基于此,我们上调公司 2017-2019 年净利润至 346 百万元、 435 百万元、 543 百万元,对应 EPS 分别为 1.46 元/股、 1.83 元/股、 2.28 元/股,按照 2018 年 1 月 2 日收盘价 39.55 元计算,对应 PE 分别为 27、 22、 17 倍。 我们认为公司无线表和工业表的业绩高增长均具备持续性;同时公司 2016 年 12 月发行 9.9 亿元定增的成本价为 34.10 元/股(已于 2017 年 12 月 22 日解禁),股价具备一定的安全边际,上调公司至“买入”评级。

风险提示: 燃气表行业发展不及预期、公司无线燃气表业务发展不及预期、 天信仪表业绩增长不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！