结论与建议:

工业自动化板块销售良好,新能源业务下半年拐头向上, 2017 年前三季度公司实现营收 31.3 亿元, yoy+27.57%,归母净利润 7.2 亿, yoy+5.03%。 预计公司 2017-2019 年实现净利润 10.3 亿( yoy+10.7%, EPS 为 0.62 元), 12.6亿( yoy+22.06%, EPS 为 0.76 元)和 15.2 亿( yoy+20.9%, EPS 为 0.91 元)目前 A 股股价对应 PE 为 47 倍, 38 倍和 32 倍, 维持买入的投资建议。

工业自动化业务高速增长: 借助年内宏观经济稳中有增及制造业复苏带动工业自动化需求增长,公司前三季度工业自动化板块维持高速增长; 通用变频器业务实现营收 7.4亿元, yoy+52.25%,通用伺服器业务实现营收 5.14亿元, yoy+112.85%, PLC&HMI 业务实现营收 1.19 亿元, yoy+76.53%,电梯一体化产品保持行业龙头态势,实现营收 8.14 亿元, yoy+14.44%,电液伺服器营收 3.5 亿元, yoy+26.87%。 在工业自动化各个子板块都展现快速成长的背景下,公司全年业绩增势良好。

新能源业务探底回升: 公司新能源业务上半年受政府对整个行业补贴进行调整而受到较大打击。半年报显示国内新能源客车和物流车销量因补贴影响而下降 38%和 37%,公司新能源业务同样呈现衰退,上半年实现收入1.46 亿元, yoy-48%。 但进入下半年,新能源车销量释放,整个行情回暖。公司大客户宇通客车 11 月销量 7686 台, yoy+6.34%,全年销量 5.4 万台,yoy-9.5%, 全年销量降幅明显收窄。 公司三季度新能源业务也随着行业而走出底部,前三季度实现营收 3.73 亿元, yoy-18%,降幅缩窄。 分季度看,三季度单季新能源收入是增长的,随着四季度新能源客车持续放量,全年新能源板块收入增长有望回正。拆分公司新能源业务可见,公司逐渐拓展进更多细分市场,不仅依赖客车业务来带动板块成长。 前三季度物流车营收大约 1.3 亿元,全年收入预计能到达 3 亿规模。 另外,公司开始布局乘用车市场;今年四季度开始对二线厂商供货,同时与一家一线车厂达成供货协定,目前还在认证过程中,未来乘用车也将成为推动新能源业务增长的动力源之一。公司新能源业务的持续发展为未来打下杂事的基础,我们看好公司长期表现。

盈利预测: 预计公司 2017、 2018, 2019 年可分别实现净利润 10.3 亿元( yoy+10.7%, EPS 为 0.62 元)、 12.6 亿元( yoy+22.06%, EPS 为 0.76 元)和 15.2 亿元( yoy+20.9%, EPS 为 0.91 元)。 目前股价对应 2017、 2018 年PE 为 47x, 38x,和 32x, 维持买入的投资建议。

风险提示: 行业竞争激烈,工业自动化需求下滑

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