事件：2 月28 号晚，珠海冠宇公告其全资子公司浙江冠宇与重庆市万盛经开区管委会签署《高性能新型锂离子电池项目投资协议》，项目预计总投资40 亿元，新建6 条高性能新型锂离子电池智能化产线，建成投产后预计形成15GWh 储能锂电池产能。此前公司亦公告2021 年业绩快报，公司2021 年总营收同比+48.6%达103.5 亿元，归母净利润同比+16.0%达9.5 亿元，扣非归母净利润同比+8.1%达8.5 亿元。我们点评如下：

    21 年营收增长符合预期，利润端因原料快速涨价而承压。经测算，公司21Q4营收27.0 亿元同比+19.5%，归母净利润1.4 亿元同比-41.7%，扣非归母净利润1.0 亿元同比-50.5%。公司Q4 盈利能力下滑主因系上游原材料涨价迅猛（21 年钴酸锂ASP 较20 年上涨超80%），成本向下游传导存在一定滞后，使得公司整体毛利率有所下滑，且公司期间费用亦有所提高。全年来看，公司营收规模首次突破百亿，得益于消费类锂电池电芯产能持续扩充和PACK能力的提升，A 客户笔电业务的导入及老客户需求的提升。

    40 亿新建15GWh 产能规模，加速布局储能锂电池业务。据公告所述，公司拟采用自有或自筹资金于重庆投资40 亿元新建6 条储能锂电池产线，预计形成年产15GWh 的产能规模，计划22 年开工，25 年建成投产。经过20 余年的发展，公司在锂电池研发生产领域积累了丰富的经验及强大的技术实力，在数据中心储能、通信基站储能、工业储能及家用储能领域均有产品布局，21 年在欧美家用储能领域头部客户取得突破，目前动力及储能产能规模约3GWh。此次，公司大力投资新建储能锂电项目，加速推进公司在储能领域的产能布局，有利于公司更好地抓住储能市场高速发展的机遇，进一步提升公司在新能源行业的综合竞争力，未来有望为公司带来更加广阔的增长空间。

    政策面持续释放利好，储能行业有望保持高CAGR。2 月23 日国家发改委、能源局正式印发《“十四五”新型储能发展实施方案》，进一步明确我国储能行业发展目标：“到2025 年新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段、具备大规模商业化应用条件”，“到2030 年新型储能全面市场化发展”。我们认为在产业政策的大力支持下，作为实现“双碳”战略目标的重要支撑，国内储能行业有望迎来高速发展期。据EVTank 和GGII 数据及预测，2021年全球和国内锂电池储能总出货量分别为66.3/37.0GWh，同比增长超130%/110%，预计到26 年国内储能电池出货量将达330GWh，CAGR 达55%。目前国内头部电池厂商均有储能领域布局，随着储能市场的逐步打开，公司加速布局储能产能有望迎接行业高速发展红利。

    投资建议。考虑到上游原材料价格持续波动给公司成本端带来的压力以及下游整体需求的不确定性，且公司22/23/24 年股权激励成本3.2/1.6/0.8 亿元对利润端的影响，我们调整预测21/22/23 年营收103.5/136.1/175.1 亿元，归母净利润9.5/9.7/13.6 亿元，对应EPS 0.84/0.87/1.21 元，当前股价对应PE 为46.8/45.5/32.6 倍。短期看好消费电池产能扩充、A 客户及下游手机市场份额提升带动公司业绩增长；长期看好公司锂电研发实力雄厚，新能源领域布局及车厂定点认证加速推进，加速补齐动力和储能产能短板，有望打开第二成长曲线，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期；动力类电池业务拓展不及预期且持续亏损；上游原材料价格波动；疫情再度爆发蔓延；储能锂电项目进展不及预期。

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