事件概述

    　　公司预告2022Q1 收入11.5-13.5 亿元，同比+21%-42%；归母净利5500-7500 万元，同比+72-134%。

    　　分析判断：

    　　1、妙可蓝多Q1 收入、净利情况基本符合我们预期。

    　　2、收入区间中枢所对应同比增速在30%+，仍处在较快增长水平，而后续季度我们认为增速仍有望加快。当前处于低温奶酪棒全国布点成熟、未来主要依靠产品升级推动稳健增长的阶段，收入曲线趋于平缓；而常温奶酪棒于去年10 月上市，2022 年主要任务是快速铺货、帮助公司进一步开拓下沉市场，我们看到销售团队、经销商数量以及终端网点数在2021Q3-Q4 期间快速扩张，在线上渠道也推出了常温专供款“小酪牛奶酪棒”――突破低温产品冷链运输局限性以更充分利用电商渠道，在产能准备充足的情况下，可以预见2022 年常温产品销售收入将逐季提升。

    　　3、我们在此前的报告中建议关注妙可蓝多2022 年产品创新。过往公司更多聚焦于爆品奶酪棒投入资源，2022年公司开始加大家庭餐桌线产品投入，推出奶酪片等产品来培育早餐消费习惯，我们通过终端观察市场接受度不错。公司过去几年通过低温奶酪棒的快速全国化已经建立起2C 端的较强品牌认知，触达到核心原点消费人群，更多新品有望顺利培育。

    　　4、Q1 归母净利率按预告看在4.8%-5.6%。对比2021 全年归母净利率3.4%，4Q21 0.8%，已处于改善趋势中。

    　　考虑近期公司主要工厂所在地均在疫情区，疫情不可避免造成成本费用抬升和销售压力。后续疫情平稳之后，盈利状况有望得到进一步优化。

    　　投资建议

    　　Q1 收入符合我们预期，考虑疫情影响，利润状况仍属不错。我们维持2022-24 年收入预测66/85/105 亿元，下调归母净利润预测5.3/8.6/11.6 亿元至4.2/6.9/9.3 亿元，以使我们对于不确定的宏观环境状况做充分的预计，以及纠正我们此前对于少数股东权益预估不充分的问题。利润预期不确定性大，净利状况处于改善趋势中，这点更为重要。2021-24 EPS 预测由1.02/1.66/2.24 元调整为0.82/1.34/1.8 元。

    　　2022/3/29 收盘价34.46 元对应P/E 为分别为42/26/19 倍。维持买入评级。

    　　风险提示

    　　①常温新品销售不及预期；②市场竞争加剧风险；③食品安全问题。

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