燃料电池首家上市企业，融资带动研发销售持续提升亿华通专注于设计、开发及制造燃料电池系统及核心零部件电堆，产品主要面向商用车领域应用。截止2021 年3 季度末，公司实际控制人张国强先生持有公司18.59%股权，宇通客车（通过西藏康瑞盈实）及东旭光电为公司第三、第四大股东，分别持有公司3.92%及3.59%股权。

    公司技术研发领先，于2021 年12 月率先向市场发布240kW 型号，是国内首款额定功率达到240kW 的车用燃料电池系统。市场认可度高，2022 年北京冬奥会共投入一千多辆氢燃料电池车，是全球首次大规模投入氢燃料电池汽车，亿华通成为最大燃料电池系统提供方，为727 辆汽车提供燃料电池发动机。融资渠道通畅，亿华通于2016 年在新三板挂牌交易，历轮融资共募集资金7.88 亿元，2020 年于科创板上市融得资金15.51 亿元，2021 年增发融资3 亿元，目前公司正在筹划港股上市进行新一轮融资。多轮融资有效的支撑了公司的技术产品研发，也带动公司产品装机功率从2019 年的23.8MW 提升至2021 年的58.6MW，复合增速达56.9%。

    研发经验叠加区域布局优势，成就市场第一

    亿华通秉承纵向一体化的研发路径，已经形成40kW~240kW 全系列产品。截至2022 年3 月15 日，亿华通总计专利数量1,229 项（其中包含亿华通科技492 项，上海神力737 项），数量超出行业其他竞争对手较多。1）按燃料电池系统销售数量计算，2021 年亿华通总销量共561套，市占率29.94%（亿华通科技406 套/21.66%，亿华通动力155 套/8.27%），排名行业第一，2022 年1-2 月销量60 套，行业排名第二；2）按燃料电池系统功率销量计算，2021 年亿华通功率总销量为51,383kW（亿华通科技41,130kW/23.59%，亿华通动力10.253kW/5.88%），市占率29.47%，2022 年1-2 月功率总销量为6,815kW，市占率29.99%，仍为行业第一。（注：

    部分车型配置2-5 款配置，计算系统销量时按照平均值计算）。

    顶层设计政策加速落地，燃料电池车推广加速

    国家各部委密集发布氢能相关政策的同时，各地政府积极响应，北京、广东、河北、河南等多个省市发布了氢能产业发展规划或燃料电池汽车产业发展规划。已经披露了车辆推广及加氢站建设规划的13 个省份，对应氢能及燃料电池汽车行业产值分别可达7,922 亿元和9,316 亿元，考虑到全国其他省份相关规划未来陆续出台，全国氢能行业产值2025 年或达万亿以上。保守估计，2025 年燃料电池系统核心应用市场可达80 亿元，2030 年或达500 亿元。

    进一步纵向一体化研发，扩展及强化供应链

    燃料电池系统发展迅速，公司2020 年科创板上市时主打产品仅有三款（30kW、40kW 和60kW），截至目前已经有全系列共8 款产品在售或即将发布，充分体现出公司强大的研发实力。未来公司将通过新一代研发平台，扩大并行开发能力、缩短平均研发周期，同时通过结盟、投资及收购，以进一步强化供应链。短期来看，随着公司张家口二期将于2022 年8 月投入生产，产能将由2,000 台/年提升至10000 台/年。往年来看，公司4 季度也是收入高峰期，叠加全国燃料电池示范城市群落地，在5 大城市群进行推广，预计公司2021-2023 年收入分别为6.29 亿元、11.04 亿元和18.82 亿元，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、燃料电池汽车推广节奏低于预期；

    2、存货减值及应收账款坏账风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！