煤炭行业资本开支上行，新建产能+智能化驱动下，煤机企业有望充分受益。煤炭紧缺背景下，智能化改造、新建煤炭产能是扩大煤炭供给的两大手段。根据我们测算，2022-2025 年新增需求带来的煤炭综采设备合计市场空间为156 亿元，相比此前高出近百亿市场空间。而2022-2025 年智能化对应市场空间约为246-268 亿元，平均每年煤矿智能化改造对应市场空间为60-70 亿元。据国家统计局数据，2022年2 月煤炭开采和洗选业固定资产投资累计同比增长45.4%，创2009 年3 月以来新高，煤炭行业资本开支上行背景下，煤机企业有望充分受益。

    深耕煤机智能制造，引领煤矿智能化发展。公司隶属中国煤炭科工集团有限公司，是世界范围内煤炭行业产业链布局最为完整的企业之一，具有强大的研发和制造能力。据天地科技官网，公司在智能装备板块依托科技创新和智能制造，开展智能矿山、开采装备和洗选装备业务，主导或参与全国60%以上智能化工作面建设，是煤矿智能化建设的实践者和引领者。公司在掘进机、超大功率大采高采煤机、特殊煤层采煤机、液压支架电液控制系统、智能集成供液系统、综采工作面自动化控制系统等方面已经形成了核心技术，具有较强的品牌影响力。

    子公司天玛智控拟分拆上市，有利于母公司重塑估值体系。天玛智控为天地科技控股子公司，专业从事煤矿智能开采控制技术装备的研发、生产、销售和服务。据证券日报网，经过20 余年的发展，天玛智控主营产品SAC 型液压支架电液控制系统、SAP 型智能集成供液系统、SAM 型综采自动化控制系统平均市场占有率达40%，在技术、性能、质量、可靠性等方面均处于行业领先地位。本次分拆上市后，天玛智控将进一步完善治理结构、提升融资能力和经营效率，而其母公司天地科技也有望分部重估，提升公司整体价值。

    安全生产是第一要务，装备与服务板块受益。安全生产是企业经济效益得以保证的基础，相关装备与服务将成为企业的刚性需求。公司矿山安全板块，涵盖了煤矿安全科技全部专业领域，提供安全产品、技术服务和灾害治理等业务集合，打造“技术+产品+工程服务”综合解决方案，随着近年来矿山安全生产的关注度逐渐提高，公司装备与服务板块有望充分受益。

    以天地王坡为典范，开展矿区生态治理和绿色开采。公司煤炭生产业务主要来自天地王坡，2020 年销量约为289 万吨，该煤矿目前已成为“安全、清洁、高效”

    的现代化大型煤矿的典型示范。以此为标杆，公司建设智能化无人开采示范矿井，稳步发展专业化煤矿整体运营，多家托管运营煤矿均处于行业领军地位。

    投资建议：预计公司2021-2023 年实现归母净利润16.77、21.58、26.28 亿元，对应EPS 分别为0.41、0.52、0.63 元/股，PE 为12、9、8 倍，维持“推荐”

    评级。

    风险提示：技术推进不及预期风险，煤炭价格波动风险，原材料价格上涨风险

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