投资事件:公司发布2021 年年报和利润分配预案:营业收入62.81 亿元,同比增长8. 65%;净利润5.77 亿元,同比增长21.15%;扣除非经常性损益的净利润5.54 亿元,同比增长18.73%;每10 股派发现金红利5.50 元(含税),预计共分配现金红利32,648 万元。

    公司业务结构进一步优化,盈利能力和人效指标持续提升。2021 年,公司软件类业务实现收入49.76 亿元,较2020 年增长12.29%,增速较上年提升1.12 个百分点,毛利率达34.18%,较上年提升0.97 个百分点;系统集成及其服务业务收入12.90 亿元,较2020 年下降3.83%。因为坚持“相似复用”软件开发理念和业务结构的改善,带动了公司盈利能力和人效指标的提升,其中2021年毛利率达29.52%,较上年提升1.50 个百分点;净利率达9.19%,较上年提升0.95 个百分点;人均创利从2020 年的2.62 万元提升至2021 年的2.97 万元。

    保险IT 收入快速增长,客户粘性进一步增强。公司始终坚持增强保险公司客户粘性,与保险公司建立长期合作关系。2021 年保险IT 实现收入35.03 亿元,同比增长18.64%,占营收比达到55.8%;其中保险IT 领域实现收入超500 万元的客户共141 家,较2020 年增长13 家。随着“保险+”战略的深化,公司对保险中介机构、保险科技公司、云基础设施厂商以及其他行业客户实现保险IT 相关收入2.84 亿元,同比增长88.02%,未来有望为公司保险IT 业务以及主营业务增速注入新的活力。

    注重研发创新,开拓“保险+”战略及国际化战略。2021 年,公司研发费用8.43 亿元,较2020 年增长8.86%,占营收比重为13.42%。公司继续努力开拓“保险+”战略及国际化战略。因实施“保险+”战略带来的直接业务收入6,344.33 万元,毛利率达44.55%,涵盖健康管理、汽车后市场服务、燃气安全、医疗商保等多个领域,涉及系统建设及对接、营销服务、自动化核保及理赔等多个方面。公司对大陆以外客户实现业务收入1.45 亿元。

    投资建议:根据CCID 预计,2024 年中国保险行业IT 解决方案市场规模将达到250.39 亿元,2024 年的年均复合增长率为22.6%。未来保险IT 解决方案市场保持较高速的增长态势,公司作为行业的绝对龙头,将持续受益。同时公司正在开展“保险+”战略及国际化战略,有望加速公司发展。基于此,我们调整2022/2023 年、新增2024 年公司的营收及盈利预测,预计公司2022-2024 年总收入分别为72.71/83.09/93.37 亿元(2022、2023 年前值为72.60/80.92 亿元),归母净利润分别为7.15/8.68/10.41 亿元(2022、2023 年前值为7.15/8.57 亿元),EPS 分别为1.20/1.46/1.75 元,对应PE 分别为21/17/15 倍,维持“买入”评级。

    ? 风险提示:监管政策发生变化,人才竞争压力加剧,新业务拓展不及预期

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