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公司 1 月 30 日晚间公布业绩预告，受益销售增长、理财收益增加及高新技术企业认定带来的所得税率下降，公司 2017 年归母净利润同比上升 0%-20%，在 4.39-5.27 亿元之间。

投资要点

富安娜家纺业务： 龙头享零售向好+集中度提升利好， 线上线下表现优秀： 1）线下： 17H1 受加盟转直营影响线下收入增长放缓，但 8 月后正面效果凸显，尤其四季度受益冷冬 10、 11、 12 月线下零售增长情况喜人， 11 月举办的 18 年春夏订货会亦录得双位数增长； 2）线上：我们预计全年公司线上收入同比增长有望接近 40%，占收入比重近30%，成为重要增长引擎； 3） 团购： 我们预计 17 年公司团购收入同比增长约 40%，考虑团购盈利能力为所有板块中最强， 18 年将重点拓展。

美家家居业务有序拓展、 18 年收入有望放量： 在渠道拓展上， 17 年已有 4 家直营店营业， 18 年春节前后陆续会有 12 家店开始营业。 18年，公司将继续在一二线城市布局直营店、 同时在 18 年 3 月开始启动加盟，并挑选 100 家优质家纺加盟商门店作为家纺家居集合店拓展业务。 在生产端， 惠东基地 16 年 12 月竞拍成功后， 17 年 2-4 月持续招工、培训、打样筹备， 6、 7 月陆续实现销售。

高新认定，税收下降进一步利好业绩。 富安娜于 1 月 4 日公告，公司顺利取得高新技术企业认定，自 2017 年 1 月 1 日起三年内将享受高新技术企业所得税优惠政策（按照 15%缴纳企业所得税）。

投资建议： 从 17 年看， 公司家纺业务零售表现强劲、 四季度有超预期可能；在 18 年，一方面 18 年春夏订货会双位数增长已经确定，同时家居业务有序展开预计对收入增长带来新的增量。同时在获得高新技术企业认证之后，公司缴纳所得税率将有较明显下降，我们预计17/18/19 年归母净利润分别为 5.04/6.00/6.84 亿元，同比增长15%/19%/14%，对应 PE18/15/13 倍。公司账上类现金资产超过 9 亿元，土地重估价值高，具备市值安全底； 11 月经销商增持计划更体现渠道对公司的强烈信心，虽然前期家纺龙头均涨幅较多，但是富安娜在所得税率下降后估值依旧较低，作为低估值龙头维持“买入”评级。

风险提示： 18 年零售环境意外转冷、原材料价格异常波动

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