业绩快报低于前次业绩预期

2017 年公司实现营业收入 14.6 亿元（YoY+9.1%），归母净利 1.2 亿元（YoY+1.2%），净利率 8.2%（YoY-0.6pct）。 Q4 单季营业收入 4.8 亿元（YoY+10.1%），归母净利 1440 万元（YoY-58.1%），净利率 3.0%（YoY-4.9pct）。

业绩快报大幅低于前次业绩预计（20%-50%），主要原因： 1）收入低于预期； 2） 原材料涨价： 不锈钢卷材、塑料粒子、包装纸箱等主要原材料价格上涨导致采购成本增加； 3）财务费用增加： 贷款利息支出、汇率波动同比增加，预计人民币升值造成的汇兑亏损 1000 万以上。

短期业绩承压， 长期成长依然向好

由于 2016 年同期基数较高，公司短期业绩承压。长期来看，我们认为，公司将恢复良好增长，主要原因：

1）外销：公司持续推进大客户战略；收购 SIGG 后，海外市场的品牌力、渠道力得到提升；

2）内销：管理层调整后，哈尔斯有望利用其龙头优势，持续提升市场份额，高端户外定位的“SIGG”品牌、中端定位的“HAERS”品牌、青春时尚定位的“NONOO”品牌等多品牌战略，广泛覆盖各消费人群；

3） 由于原材料价格上涨、人民币升值对 2017 年公司业绩造成较大影响， 但随着 2018 年公司新订单价格上调，公司盈利能力有望恢复，同时，子公司步入良性发展，未来亏损将逐步减少。

投资建议

我们预计 2017-19 年净利润分别为 1.2、 1.4、 1.8 亿元，同比增长 1%、16%、 31%，最新收盘价对应 2018 年 26.3xPE。由于 2016 年同期基数较高，公司短期业绩承压，但是长期成长和业绩增长依然向好，维持“买入”评级。

风险提示： 汇率大幅波动；原材料价格大幅上涨； 子公司继续大幅亏

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