事件

    公司4 月19 日盘后公司披露2021 年年报与2022 年第一季度报告：

    ①公司2021 年实现营业收入44.35 亿元，同比增加52.38%；实现归母净利润4.90 亿元，同比增加40.35%；扣非后归母净利润为4.36 亿元，同比增加49.75%。

    ②公司2022 年一季度实现营业收入10.58 亿元，同比增加18.58%；实现归母净利润1.49 亿元，同比增加37.34%；扣非后归母净利润为1.10亿元，同比增加6.34%。

    扩产释放业绩弹性，汽车、服务器产品表现亮眼公司21 年业绩符合预期。在PCB 大宗原材料价格持续上涨及供应紧张、生产成本增加、疫情持续影响的大环境下，公司业务仍持续大幅增长，其主要原因为：

    ①新扩产能完成试产和量产，为公司产能储备增添新的力量。截至21 年底，公司PCB 总产能超过170 万平米/月，年总产量近700 万平米，同比大增58%。其中新增产能主要为益阳A1、A2、A3 工厂以及肇庆A6、A8、A9 工厂基地目，其下游主要应用为汽车电子、AR/VR 元宇宙相关类产品、Mini LED、服务器、高端消费电子等产品。目前公司新产能爬坡顺利、厂房空间充裕，未来仍有较大的扩产空间。

    ②公司在汽车电子、服务器、Mini LED 等PCB 黄金赛道布局较早，先发优势带来产品业务迅速增长、迅速增长。目前公司已沉淀积累一批包括博格华纳、比亚迪、西门子、浪潮、惠普、等在内的优质汽车及服务器客户。公司21 年汽车电子营收增幅超过40%，服务器增幅超过200%。

    盈利能力不断改善，业绩持续增长可期

    公司Q1 非经常性收益近4000 万元，主要系政府对符合条件的优秀企业发放补助。在疫情扰动及消费类需求下滑的背景下，公司Q1 扣非后归母净利润仍保持同环比正增长；与此同时，受益于上游CCL 持续降价及大拼板技术的应用，公司盈利能力不断改善，毛利率水平已实现连续两个季度环比增长。我们认为，随着新产能的不断投产、疫情影响的减弱以及公司自身盈利质量的不断改善，公司22 年业绩持续增长可期。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润为6.54、8.88、11.54 亿元，对应市盈率为16、12、9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    Mini LED 商用进程不及预期、新能源汽车销量不及预期等。

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