2021 年及1Q22 业绩符合我们预期

    公司公布 2021 年及1Q22 业绩：2021 年实现收入74.66 亿元，同增6.5%，归母净利润6.77 亿元，同增11.6%；4Q21 实现收入31.96 亿元，同增14.1%，归母净利润3.06 亿元，同降2.9%；1Q22 实现收入11.98 亿元，同增12.2%，归母净利润0.49 亿元，同增12.1%。符合我们预期。

    发展趋势

    存量数字化业务规模化发展，公司电网信息化龙头地位逐步凸显。2021 年公司云网基础设施/企业数字化服务/电力数字化服务板块分别贡献收入38.47/20.79/15.20 亿元，占比51.7%/27.9%/20.4%，同比增长5.3%/5.2%/11.7%。1）云网基础设施：全面参与国网量子保密通信专项工作顶层设计及示范工程建设；开展5G 在电力系统多场景的应用试点；推进北京、安徽等地数据中心建设，打造“通信网络+算力”一体化数据中心服务。2）企业数字化服务：依托中台架构推进ERP 服务深化应用；建设新一代i 国网移动门户；自主研发的“小喔”RPA 工具在国网16 个省市获得应用。3）电力数字化服务：营销2.0 系统在江苏及国网总部成功上线；电力交易平台在国网6 个网省运行；结合智慧变电站、变电设备声纹监测、特高压调度等开发电网生产数字化应用产品。

    增量新兴业务多场景孵化，看好能源运营业务广阔成长空间。公司与国网四川天府供电公司创新合作模式，成功为600 家工商业用户提供电力运维、售电预测服务；在天津开展虚拟电厂业务，拓展辅助服务、需求响应等功能模块。公司重点布局电力交易业务，截至2021 年底实现1,600 万kWh的售电交易，2022 年目标30 亿kWh 的售电量和3,000 万元售电收入。我们认为，公司依托在发电、电网和用户侧的优势与资源积累，有望快速拓展售电市场份额，同时依托用户开展虚拟电厂等增值服务有望获得增量收益。

    此外，公司搭建的储能云网平台已接入用户侧储能400MWh，子公司参股公司充电服务厂站已突破1,000 个，后续将聚焦中石化充电场站建设。

    盈利能力稳定，费用控制良好。2021 年公司综合毛利率19.0%，与2020年保持持平；净利率同比提升0.4ppt 至9.1%；销售、管理费用率分别+0.0ppt、-0.3ppt 至3.2%、4.3%。

    盈利预测与估值

    考虑到公司能源数字化运营业务尚处于孵化阶段，我们小幅下调2022/23年净利润3.0%/4.3%至8.10/9.59 亿元。当前股价对应2022/2023 年18.4倍/15.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于盈利预测调整和板块估值整体回落，我们下调目标价17.2%至17.24 元，对应2022/23 年25.4/21.5 倍市盈率，较当前股价有38.3%的上行空间。

    风险

    电网数字化投资不及预期，售电市场拓展不及预期，单一大客户过于集中。

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