事件概述

    2022 年4 月21 日，诺唯赞发布2021 年报及2022 年一季报：

    1）2021 年报：实现营业收入18.68 亿元，同比增长19.44%；归母净利润为6.78亿元，同比下降17.46%；扣非归母净利润6.44 亿元，同比下降0.90%。

    2）2022 年一季报：实现营收9.75 亿元，同比增长80.07%；归母净利润4.31亿元，同比增加28.18%；扣非归母净利润4.12 亿元，同比增长25.79%。

    2021 年常规业务维持高速增长，新冠业务带来充沛现金流2021 年，公司常规业务收入6.37 亿元，新冠业务收入12.31 亿元，新冠防疫产品为公司发展持续提供强大助力。

    分业务板块来看，1）生命科学领域，实现收入13.39 亿元，其中常规业务收入5.33 亿元，同比增长66%，新冠业务收入8.06 亿元，同比增长21%。截至2021年末，公司已累计开发出超过800 种生物试剂，终端产品种类日臻完备，服务了超过1,000 家科研院所和超过1,400 家工业客户；2）IVD 领域，实现收入4.33亿元，其中常规业务收入0.89 亿元，同比增长104%，新冠相关业务收入3.44亿元，同比下降34%，自主研发生产6 款仪器，获取了105 项医疗器械注册证及备案，此外，公司有十余个新冠检测相关产品获得约120 个有效的海外销售准入；3）生物医药领域，实现收入0.97 亿元，同比增长774%，其中在新冠疫苗原料方面，公司已完成10 余个酶原料产品的研发和生产。

    分地区来看，国内收入15.95 亿元，同比增长18.46%，境外收入2.7 亿元，同比增长 26.97%。公司已初步在东南亚市场完成第一个试点国家的渠道建设、客户开展与团队搭建，在中国香港、印尼及美国设立了3 家主体，截至目前，公司国际业务部共有员工145 名，其中28 名已外派至海外开展销售和技术工作。

    充分受益于国内新冠抗原自检，22 年Q1 营收超预期在去年同期的高收入基数下，公司2022 年Q1 仍能同比增长80.07%，我们认为主要受益于国内新冠抗原自检试剂盒的收入超预期兑现，预计收入占比约一半。2022 年Q1 归母净利润同比增速28.18%，低于收入端增速，主要系公司持续扩大营业规模，增加人员招聘所致，销售费用、管理费用和研发费用分别为0.90亿元、0.49 亿元和0.71 亿元，分别同比增加88.08%、106.48%和86.33%。

    投资建议：公司作为国内分子类生物试剂龙头，随着在研管线的有序推进和全球化布局逐步完善，未来业绩增长具备确定性。考虑新冠业务相关增量，我们预计公司2022-2024 年营收为24.46/22.83/28.51 亿元， 归母净利润为10.00/10.22/13.74 亿元，对应PE 倍数32×/31×/23×。维持“推荐”评级。

    风险提示：新冠疫情不确定性风险；产品研发不及预期；产品毛利下滑。

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