得邦照明公布 2022 年一季报，Q1 公司实现营业收入 12.56 亿元，YOY+4.56%；实现归母净利润 0.60 亿元， YOY-36.62%；实现扣非归母净利 0.64 亿元， YOY+0.28%。

    支撑评级的要点

    Q1 照明产品延续2021 年出口强势水平，同口径下营收yoy +17.5%。据公司财报披露，公司Q1 实现营收12.56 亿元，同比+4.56%。但2021 年Q1 工程塑料业务还未被剥离，2021Q1 工程塑料收入1.32 亿元，成本1.17 亿元，毛利0.16 亿元；同时在去年Q2 良勤、良信鹏并表。如果剔除这两部分影响，公司Q1 同口径营收同比+14%，毛利yoy+19%。疫情后通用照明海外需求旺盛，2021 年出口额超 650 亿美元，同比增25%，全球市场占有率达 60%以上。公司2021 年单季度营收分别为：

    10.7/12.6/12.5/15.7 亿元，今年Q1 的12.6 亿营收表明公司延续了去年出口强势的水平。今年商用照明预计还会有较好的增速，公司有望在TO B商用业务取得更多市场份额。公司今年新投产2 条LDM 产线， BMS 产线预计Q3 投产，上海和武汉基地积极推进设备智能化提升和扩充工作，在车载业务上持续发力。

    Q1 单季毛利率边际改善明显，毛利率环比提升。原材料的高成本压力有所缓解，Q1 公司毛利率15.9%，相比2021Q4 环比提升5pct。随着上海疫情缓解，上海基地有望Q2 复工复产，预期恢复出口正常节奏，公司未来还可以通过提价等措施转移较高的原材料成本。同时在美联储加息背景下，今年国际汇率波动较大，公司在年报中也披露到将开展外汇衍生品交易业务，降低汇率波动对公司业绩的影响。

    盈利预测

    预计公司 2022~2024 年营收为59/70/81 亿，净利润为 4/6/8 亿，对应2022~2024 年 PE 13x/10x/7x，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    原材料成本大幅上涨、长三角疫情超预期发展、行业竞争大幅加剧。

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