22Q1 营收同比+43.5%，归母净利润同比+20%，符合市场预期。2022Q1，公司营收6.1亿元，同比+43.5%；归母净利润0.43 亿元，同比+19.9%，符合预期；扣非后归母净利润0.40 亿元，同比+20.7%；毛利率和归母净利率分别为17.9%、7.0%，分别同比-1.8、-1.4pct；基本每股收益0.27 元，同比-18.2%。三项费用率为10.8%，同比+2.3pct；公司营收大增，主要源于公司市场拓展保持积极，21 年新拓项目中标总金额16.9 亿元，同比+84%，对应年化合同收入8.2 亿元，同比+74%。公司业绩增速低于营收增速源于：1）外地市场拓展初期投入和新进项目增加导致前期成本提高；2）重庆地区社保优惠政策逐步到期使人工成本有所上涨；3）股权激励计划和员工持股平台新合伙人吸纳形成的股份支付摊销；4）为支撑公司规模化发展实施的人才储备及引进而增加的管理费用。

    　　新拓展项目金额3.7 亿，年化合同金额2.2 亿、同比+70%，拓展积极。2022Q1，公司新拓展项目总金额3.7 亿元，新签项目年化合同收入2.2 亿元、同比+70%，其中，重庆以外区域市场拓展量占比80%。2022Q1，公司新中标中国银保监会、贵阳龙洞堡国际机场、包神铁路运输服务分公司等重大项目及多个军队业态项目，一季度市场拓展积极，为全年业绩目标的实现奠定了良好基础。截至2021 年末，公司在管面积突破1 亿平米，同比增长超25%，在管项目数477 个，同比+29.3%。此外，2022 年1 月5 日，公司与中建八局投资公司签署战略合作协议，有望推动双方积极探索合作路径，在多业态领域开展合作，后续有望成为公司新的增长点。

    　　打造10 大重点中心城市，建立三大层次丰富激励体系。2021 年，公司基本完成全国化组织结构改革，重点打造北上深等10 个重点中心城市，从原有五大区域公司变革为十大重点中心城市公司，2022Q1，公司继续进行城市公司的拓展和组建，公司新设立南宁公司、厦门公司，分别负责广西、福建区域内物业管理和相关业务的开展。21 年，公司推出了城市合伙人计划，打造了“限制性股票激励+核心员工持股平台+城市合伙人计划”三大层次的丰富激励体系，激发员工活力、助力长期发展；公司加强条线建设，新增城市运营中心，创新孵化中心，为长期高质量发展奠定基础；22Q1，公司持续完善中长期股权激励体系建设，对限制性股票激励计划考核办法进行了合理调整，并制定了 2022 年限制性股票激励计划，锚定五五战略目标，实现激励的阶段性与延续性。

    　　投资分析意见：新拓保持高增，业绩稳定增长，维持“买入”评级。新大正作为独立第三方物管公司，战略聚焦非住宅物业管理优质赛道，在学校、公共、航空等业态领域具备长期的管理经验和服务口碑。公司积极招揽众多优秀管理人才，并构建多层次激励机制，有望推动公司规模加速提升。后续毛利率修复、增值服务渗透率提升、费用率影响逐步弱化之下，公司业绩有望加速释放。我们维持公司2022-24 年每股收益预测分别至1.48、2.07、2.87 元，维持目标价47.0 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务拓展不及预期、收并购不及预期、人工成本上升过快致利润率下行风险。

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