1Q22 业绩符合我们预期

    移远通信公布2022 年一季度报告：公司实现收入30.58 亿元，同比64.74%；归母净利润1.24 亿元，同比104.25%，符合我们此前预期。公司利润端增速大幅领先收入端增速，我们认为，主要原因在于管理费用率及研发费用率同比下降，规模效应逐步显现。

    发展趋势

    积极拓展产品线及发展创新业务，收入实现高速增长。根据工信部数据，截至2022 年3 月末，三家运营商蜂窝物联网终端用户达到15.2 亿户，较2021 年底增加1.19 亿户。我们认为，公司作为全球蜂窝通信龙头厂商，有望凭借渠道/产品/成本优势率先受益。同时，我们看到公司持续丰富产品布局，1Q22 实现收入30.58 亿元，同比增长64.74%。在模组方面，公司率先推出支持3GPP R16 协议的第二代5GNR 通信模组，推出多款车规级LTE/5G/Wi-Fi/GNSS/智能模组；在新业务方面，公司积极发展天线/QuecCloud 物联网云平台/ODM/智慧城市数字集成化等业务，其中，天线与模组的组合在渠道复用的同时，可以帮助客户简化终端产品的开发流程/缩短产品上市时间。我们认为，公司围绕通信模组的产品线逐步丰富和完善，有望为公司的收入提供新的增长驱动力，并提升模组行业头部客户的粘性。

    毛利率存在进一步改善空间，费用管控良好提升盈利能力。由于上游原材料供应紧张及成本压力向下游传导存在一定的滞后，1Q22 毛利率为18.2%，同比下降1.2ppt，但环比改善2.4ppt。我们认为，随着供应紧张的缓解/产品结构的改善/海外业务的持续拓展，公司的毛利率水平有望持续改善。同时，1Q22 公司的费用管控改善，实现高质量发展。1Q22 公司销售/管理/研发费用率为3.6%/2.0%/9.0%，同比0.6ppt/-0.4ppt/-1.7ppt，研发费用仍维持高速增长（同比增长38.2%）。公司在毛利率同比下滑1.2ppt 的情况下净利率提升至2020 年以来最高历史水平，达到4.0%。我们认为随着公司收入规模的提升，管理/渠道/研发成果的复用及规模效应将逐步凸显，有望进一步提升公司的盈利能力。

    盈利预测与估值

    我们看好物联网快速发展的行业机遇及公司持续拓展产品线带来的收入增量，维持2022/2023 年净利润6.0 亿元/9.0 亿元。当前股价对应2022 年34.3 倍市盈率及2023 年23.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级及216 元目标价，对应2022 年52.0 倍市盈率和2023 年34.8 倍市盈率，较当前股价有52%的上行空间。

    风险

    行业竞争加剧；上游原材料紧缺持续；车联网发展不及预期。

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