2022Q1 业绩实现稳健增长。根据公司披露2022 年一季报，2022Q1 实现营收6.18 亿元，同比增长46.28%，归母净利润9589 万元，同比增长32.14%，实现扣非净利润9371 万元，同比增长33.18%。公司主要产品为消费电子铝制结构件铝合金材料，目前各大主流厂商均推出采用高强度铝合金中框+玻璃或陶瓷背板设计的高端旗舰型号手机，其中以7 系高强度铝合金中框为主流趋势。随着智能手机、平板等消费电子产品的不断升级换代，对铝制结构件特别是7 系高强度中框结构件的需求保持了较为稳定的增长。

    折叠屏手机需求增长迅猛，公司有望直接受益。消费者对大屏化、便携性以及产品差异化的追求促进了折叠屏的诞生。经过多年发展，已由概念正式落地，包括三星、华为、OPPO、vivo、小米、荣耀等全球头部品牌均已推出各自折叠屏手机。根据Canalys 数据显示，折叠屏手机的出货量在2021 年达到890 万部，同比增长148%。集微咨询预计2022 年折叠屏手机出货量超过1800 万部。从结构件数量的角度上，当前折叠屏手机的主流结构为由铰链连接的两片金属中框，传统高端智能手机为一片金属中框，公司手机业务主要应用于三星、LG、OPPO、华为等品牌的智能手机和折叠屏手机，折叠屏渗透率的提升将打开公司手机业务的增长空间。

    后疫情时代拉动平板及笔电市场需求。根据IDC 数据显示，由于疫情引发的线上办公、线上学习、线上娱乐等需求的长期存在，2021 年全球平板电脑出货量同比增长2.9%，达到1.68 亿台，为2016 年以来的最高水平。2021 年中国市场平板电脑出货量约2846 万台，同比增长21.8%，创近7 年以来出货最高增幅。全球笔记本电脑出货量在2021年创下新高，根据Strategy Analytics 的数据显示，2021 年全球笔记本电脑出货量为2.68 亿台，同比增长19%。公司为苹果、三星、联想、雷蛇等客户提供平板电脑外壳及笔记本电脑盖板、底板及键盘等材料，有望持续受益于下游客户出货量的增长。

    积极扩充产能，应对下游充足订单。为了尽快扩大公司产能、提升技术水平、确保领先优势，公司计划在2022 年投资4440 万元用于项目新建及改造。全资子公司福蓉源再生资源开发有限公司计划在2022年投资2.5 亿元建设年产10 万吨再生铝合金圆锭项目，福蓉源新材料高端制造有限公司计划在2022 年投资3.1 亿元，建设年产6 万吨消费电子铝型材及精深加工项目。

    【投资建议】

    公司深耕铝合金材料，面对消费电子结构件材料向6 系、7 系高强度合金以及异形材料转变的发展趋势，公司已成功研发出多种6 系、7 系铝合金并推广，已成功应用到三星、苹果等品牌的多个项目上。公司研发的一种新型7 系铝合金结构件产品受到三星客户的极大认可，已在三星折叠屏手机Flip3、Fold3 上实现量产。同时，公司集中研发力量确保大规模铸锭质量满足要求、以及熔铸一线回收系统的改造运行。我们认为，当前折叠屏手机渗透率快速提升、后疫情时代对平板、笔电的旺盛需求，以及智能可穿戴产品的方兴未艾均促进精密结构件的市场需求，有望进一步打开公司的成长空间。预计2022-2024 年营收分别为25.35、34.95、48.47 亿元，归母净利润分别为4.00、5.59、7.56 亿元，对应EPS 分别为1.00、1.40、1.89 元/股，对应当前PE 分别为13、9、7 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    市场需求不及预期

    原材料价格剧烈波动

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