投资要点∶

    事件：2022年4月27日晚，键凯科技发布2022年一季报。2022Q1单季度，实现实现营业收入1.01亿元，同比塔长44.23%;归属于上市公司股东的净利润5233.81万元，同比增长45.41%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4320万元，同比增长23.08%。业绩增长略超预期。

    国内外业务同步发展，业绩稳步快速增长。公司主营业务收入呈现较快增长，其中产品销售收入9,013.61万元，较上年同期增长41.63%，技术服务收入1,060.64万元，较上年同期增长71.64%。产品销售收入中，内销收入2,856.85万元，较上年同期增长93.80%;外销收入6,156.76万元 ,较上年同期增长 25.90%。国内产品销售收入的增长，系国内下游主要客户上市产品销售持续放量带来订单量的增加；国外产品销售收入的增长，主要系国外医疗器械端客户订单及发货数量增加以及药品端客户订单的交付带来的增长。高研发投入，驱动公司创新型业务推进。公司继续加大对自主研究开发的聚乙二醇伊立替东、JK-2122H和JK-11191 项目的推进，并同时积极布局其他研发管线，在研发人才、物料和设备等方面持续投入，研发费用较去年同期增长 213.46%。在高研发费用投入之外，公司一季度股权激励费用支出达893.19万元。在高研发+股权激励费用投入情况下，公司仍实现了快速的利润增长。

    盈利预测与投资评级。考虑到2022年一季度业绩路超预期，我们略微上调2022年归母净利润为2.42亿（此前预期2.35亿） ,预期2022-2024年归母净利润分别为2.42,3.42.4.93亿，对应EPS 分别为4.04、5.70、8.22元/股，对应PE分别为40、28、20倍。维持买入评级。

    风险提示：大客户订单交付波动风险、核心项目研发投入过大或临床失败风险、下游客户三期临床项目研发失败风险、汇率波动风险。

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