事件

    公司发布2021 年度报告及2022 年一季报，2021 年全年营收为9.54 亿元，同比增长95.8%,2021 年归母净利润为1.68 亿元，同比增长38.9%；2022 年Q1 营收为2.70 亿元，同比增长63.8%，2022 年Q2 归母净利润为0.55 亿元，同比增长77.7%。

    简评

    缬氨酸等产品逐步放量，玉米价格上涨挤压毛利公司2021 年氨基酸产品销售量达到4.8 万吨，同比增长79%，扣除自用消耗后库存仅增长33%，营收和销量的大增主要由于L-缬氨酸以及L-丙氨酸产品的快速放量。L-缬氨酸的下游主要是饲料养殖行业，近年来由于豆粕等饲料原料价格升高的因素，以L-缬氨酸为代表的氨基酸精确配方饲料添加量大幅增长。原材料方面，2021 年全国玉米价格从年初的历史高位逐季度回落，公司毛利率持续修复；2022 年受地缘政治等影响，玉米价格从年初的2736 元/吨升至4 月29 日的2862 元/吨，公司传统产品毛利率或短期承压

    D-泛酸钙价格上涨，增厚公司盈利

    D-泛酸钙（维生素B5）下游70%用于饲料添加剂、20%用于化妆品药品，其中饲料行业因添加比例极小，对泛酸钙涨价不敏感；同时，行业形成垄断格局，全球75%以上泛酸钙产能由国内企业提供，而2019 年国内CR4 达到73%。受原料成本上升、供应紧张等影响，21 年9 月起泛酸钙大幅提价，从21 年9 月均价的75.7元/吨升至22 年4 月均价的340.7 元/吨。2 月以来国内外需求旺盛，泛酸钙价格持续处于高位，公司利用自产的β-丙氨酸制备D-泛酸钙，具备显著的成本优势，盈利有望增厚。

    多项目放量在即，成长空间广阔

    公司募投“交替年产 2.5 万吨丙氨酸、缬氨酸项目”以及“5000吨丙氨酸技改扩产项目”于2021 年投产并逐步放量，另有年产16,000 吨三支链氨基酸及其衍生物项目及7000 吨β-丙氨酸衍生物项目稳定推进中。此外，公司围绕发酵法和酶法两大核心工艺，持续在合成生物学领域布局落子，先后实现了α-熊果苷以及D-泛酸钙的产业化，并且孵化了1,3-丙二醇等产品，有望向更大的化工单体、可降解等行业拓展。

    盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.65、3.49、4.78 亿元，对应PE 分别为38.2X、29.0X、21.2X，给予“买入”评级。

    风险提示：

    原材料价格波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

更多精彩大盘资讯敬请期待！