奶酪产品属性独特，蓝海空间方兴未艾。奶酪营养丰富、保质期长、附加值高，商业属性不可多得。奶酪行业在我国仍处成长期，产品结构的单一、再制奶酪比例的高企和人均消费量与国外的巨大差距均昭示着行业存在巨大的发展空间。

    本土品牌持续提升，妙可蓝多一骑绝尘。本土品牌基于在资本、消费者洞察和渠道方面的优势，整体市占率不断提升。而在诸多品牌中，从产能到产品，从渠道到品宣，妙可蓝多在各个方面优势尽显，也因此取得遥遥领先的市场份额。

    蒙牛加持，常温加码，妙可今年将更进一步。从上游采购到下游品宣，从质量控制到公司治理，蒙牛全方位赋能妙可蓝多，打造蒙牛奶酪平台。

    低温儿童奶酪棒激战正酣，常温儿童奶酪棒涉足者寡，妙可蓝多提前布局新兴赛道，业绩今年有望更进一步。

    知日鉴中：我国奶酪行业将在变化中前进。参照日本奶酪行业和龙头雪印的发展历史，我国奶酪普及速度有望超越日本，奶酪行业或将迎来更多大单品，原制奶酪比例预计将逐步提高，而奶酪产品也将更多与中国传统相融合。

    投资建议：确定性高，把握机遇。公司以低温儿童奶酪棒为基本盘，今年将通过常温儿童奶酪棒打开第二成长曲线，叠加规模效应的显现，销售费用率有望企稳，净利润率料将逐步抬升。在蒙牛的加持下，我们预计公司目标实现概率很高。相对于公司过去及未来的预期增速，公司当下估值偏低，我们预计2022-2024 年EPS 为0.88/1.52/2.18 元，给予2022 年55XPE，目标价50 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    股价催化剂：常温儿童奶酪棒业务增长超预期，奶酪片业务增长超预期

    风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧。

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