本报告导读：

    　　Q1业绩受短期因素影响同比下滑，仍然看好公司核心业务中长期的发展，同时公司着力布局的光伏和储能业务、植物照明业务以及Mini LED也均具较大的成长空间。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。考虑到海外突发政治性事件以及国内疫情的不确定性，我们下调公司2022-24 年EPS 预期至0.64（-0.37）元、0.86（-0.36）元、1.16（-0.3）元。维持公司2022 年20 倍PE 目标，下调目标价至12.8（-7.4）元。

    　　短期因素影响Q1 业绩，核心业务长期发展趋势明朗。公司2022 年Q1，实现收入39.95 亿元，同比-10.7%；实现归母净利润1.82 亿元，同比-38.65%。公司业绩同比下滑，一方面因为朗德万斯主要销售区域在欧洲，欧洲突发政治事件对区域需求有一定的抑制；另外，一季度深圳和华东地区的疫情亦对公司生产以及物流有一定的影响。当前看，公司业绩或仍将受到短期性事件的影响，但从中长期看，我们认为，朗德万斯产品升级以及区域拓展的趋势未变，并且朗德整合推进带动公司盈利弹性向上的趋势也将持续；此外，国内市场，木林森品牌在品类以及覆盖网络的持续扩充下，也仍然具有成长空间。

    　　新兴业务加力布局打造长期动力。公司加力新业务的研发布局，2021年研发费用同比增长21.4%达到了5.5 亿元。Mini LED 上，公司正与下游客户研发应用解决方案；植物照明上，公司的牧草放舱已经落地；另外，公司通过朗德万斯与珠海谐卓越成立合资子公司，拟在海外从事分布式光伏系统和光储一体化业务，未来亦或成为新的增长点。

    　　催化剂。Mini LED 以及植物照明快速放量。

    　　风险提示。海外战事以及疫情反复影响下游需求。

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