投资要点

    事件：

    5 月11 日，公司发布4 月经营数据。2022 年4 月，公司实现签约面积218.20万平方米，同比-34.06%；实现签约金额305.19 亿元，同比-40.39%。2022 年1-4 月累计实现签约面积772.07 万平方米，同比-26.41%；1-4 月累计实现签约金额1212.15 亿元，同比-30.93%。

    点评：

    4 月销售业绩随行业下行。4 月公司实现签约面积218.20 万平方米，同比-34.06%；实现签约金额305.19 亿元，同比-40.39%；销售均价13987 元/平方米，同比下降9.61%。2022 年1-4 月累计签约面积772.07 万平方米，签约金额1212.15 亿元，分别同比下降26.41%、30.93%；累计销售均价15700 元/平米，同比下降6.14%。根据克而瑞统计，百强房企4 月业绩同比下降58.6%，行业整体下行趋势之下，公司销售业绩有所下行。

    4 月新增7 宗地块，1-4 月拿地力度33.1%。4 月公司新增7 宗住宅地块，拿地总金额60.4 亿元，拿地总建面65.7 万方，权益比例85.1%，拿地均价9192 元/平方米，拿地力度为19.8%。1-4 月拿地力度为33.1%，保持一定力度。21 年5 月至22 年4 月近12 个月拿地金额，一二线占比为60.3%，三四线占比为39.7%，拿地金额占比较高的城市有：厦门（8.86%）、东莞（7.61%）、佛山（6.92%）上海（6.24%）、广州（5.77%）。

    央企背景，融资优势明显。2021 年有息负债综合融资成本仅为4.46%，同比下降31 个bp，继续保持业内领先优势。截至2021 年末，公司剔除预收账款资产负债率69.19%，净负债率55.07%，现金短债比1.94，均符合“三道红线”

    绿档标准。融资渠道通畅，5 月10 日，中国银行间市场交易商协会同意接受公司剩余50 亿元中期票据注册；4 月28 日，公司发行2022 年度第一期中期票据，本期包含两种品种，合计规模20 亿元，发行利率分别为2.95%、3.51%，融资优势明显。

    投资建议：保利发展融资优势明显，供给侧改革下将迎来更大发展机会，未来份额和利润率改善可期。公司长期稳健经营，以战略定力穿越周期，大股东和高管增持彰显信心，看好公司中长期价值。我们维持公司2022-2023 年EPS 至2.37 元和2.54 元，以2022 年5 月11 日收盘价计算，对应的PE 为6.7 倍和6.2倍，维持买入评级。

    风险提示：大幅收紧购房杠杆资金、调控政策超预期严格、信用风险加剧。

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