事件

2 月 27 日， 公司发布 2017 年业绩快报， 报告期内公司实现营业收入 255.73 亿元，比上年同期增长 32.59%；利润总额 24.78 亿元，比上年同期增长 30.07%；归属于上市公司股东的净利润 21.45 亿元，比上年同期增长 29.91%。

点评

2017 业绩稳健增长， 基本符合市场预期。 公司作为国际领先的电声器件企业，2017 年的营业收入和净利润规模都实现了稳固增长。公司业绩上升的主要原因得益于电声器件升级以及虚拟现实产品等贡献增加， 其中归属于上市公司股东净利润同比增长 29.91%，业绩稳健增长。

受益于智能手机升级，电声器件业务有望持续稳固发展。 电声器件业务占公司营业收入 50%以上。 未来公司将受益于智能手机扬声器数量增加（单 SPK-双 SPK-四 SPK）、防水性能提升（ IP67-IP68）、麦克风数量增加、信噪比提升等产品升级趋势， 实现 ASP 的进一步提升，电声器件业务有望持续稳固发展。虚拟现实产品或成公司增长新动力。 公司可穿戴项目、虚拟现实项目逐步投产， 电子配件业务的营业收入占比逐年提高。 2014 年起公司先后收购了音响企业丹拿和音频技术解决商 AM3D、设立可穿戴产品研发公司 Anima、与高通合作发布 VR 设计平台 VR820 等。未来公司将充分享受行业发展红利， 虚拟现实产品有望成为公司业绩增长的新动力。

盈利预测

随着可转债募投项目 2018 年全部完工，公司产能进一步提升。预计随着声学元件升级和电子配件业务快速发展，公司业绩有望持续提升。预计 2017-2019年营业收入为 256、 327、 433 亿元， EPS 为 0.70、 0.94、 1.31 元/股，对应 PE 为22、 16、 12 倍。继续给予“增持”评级。

风险提示： 智能产品市场发展不及预期；核心技术人才流失。

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