事件：晶晨公告，22 年4 月营收约6.3 亿元，同比增长98%，归母净利润约1.3 亿元，同比增长253%。

    　　S 系列芯片受益于机顶盒技术升级和竞争结构改善：晶晨面向国内三大电信运营商的芯片竞争力强，市场地位稳固。晶晨的海外电信运营商客户覆盖全球，产品已获得谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统CAS 认证，支持AV1 解码。海外很多区域仍处于从有线电视机顶盒向IPTV、OTT、超高清等升级过程中，晶晨相比主要竞争厂商博通在IPTV 等新技术上具有优势，此外博通在全球多地受到的反垄断限制也给晶晨的份额提升提供机遇。S 系列芯片被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon 等知名厂商广泛采用。

    　　T 系列芯片有望受益于电视升级和份额提升：晶晨是境内极少数量产电视主控芯片的供应商。晶晨全高清和超高清系列芯片已广泛用于小米、海尔、TCL、创维、海信、百思买、亚马逊、Epson、Sky 等智能电视、智能投影仪、智慧商显等终端。晶晨最新推出用于中高端电视和投影仪的主控芯片T982，采用4 个A55 大核、MaliG52 GPU 核和12nm 制程，支持8K 视频解码、杜比视界、MEMC 运动补偿、AI 超分、AIPQ 算法画质优化等高端功能，已用于小米全色激光影院、大眼橙X20 光学变焦旗舰智能投影仪、TCL 雷鸟鹏6 系列游戏电视等。

    　　AI 系列芯片应用于多元化场景：晶晨AI 芯片采用12nm 制程，叠加最高5Tops 神经网络处理器、数字麦克风、物体/人脸/手势/远场语音识别、动态图像处理、多种数字音频接口等技术，支持8M 像素HDR 影像输入、超低功耗毫秒级拍摄和多样化应用场景。产品已广泛应用于智能家居（音箱、门铃、影像）、办公会议系统、智能健身（跑步机、动感单车、健身镜）、智能家电（扫地机器人、冰箱）、农业无人机、智慧商业（刷脸支付、广告机）、智能终端分析盒（菜鸟仓储、驿站后端分析盒）、K 歌点播机等领域。客户包括小米、TCL、阿里巴巴、极飞、爱奇艺、Google、 Amazon、 Sonos、 JBL、 Harman Kardon、Keep、Zoom、Fiture、Marshall 等。

    　　W 系列芯片配套主控芯片，有望快速上量：晶晨在20 年三季度首次量产，在21 年8 月推出了支持高吞吐视频传输的双频高速WiFi5+BT5.2 单芯片，已规模销售。晶晨有望借助主控芯片的客户粘性快速导入W 系列芯片。

    　　V 系列芯片布局汽车芯片大赛道：晶晨V901D芯片采用4 个A55 核、Mali G31 GPU和12nm制程，支持4K AV1视频解码、多个LCD显示接口和多摄像头输入等功能，通过了汽车AEC-Q100 三级认证，可用于汽车仪表板、多摄像头行车记录仪系统、汽车多媒体播放器等，已获得海外高端客户的订单。

    　　我们预测公司22-24 年每股收益分别为3.03/4.10/5.35 元（原22-23 年预测分别为2.80/3.77 元，依据年报上调营收及毛利率预测），根据可比公司22 年48 倍PE 估值，对应目标价为145.33 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　芯片需求不及预期；新产品研发进展不及预期；毛利率提升不及预期风险。

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