首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖瑞可达（688800）给予跑赢行业评级，目标价135.00 元。公司是国内汽车高压连接器龙头，我们看好公司市场份额进一步提升、及向汽车高速、工业、储能等多场景拓展的潜力。理由如下：

    　　汽车高压连接器核心标的，充分受益于汽车电动化趋势。1）高压连接器：相较传统燃油车，新能源汽车新增的“大三电、小三电”系统提升了整车电压水平，并在未来向800V 甚至更高电压平台架构发展，高压连接器作为电动系统中重要的电气连接零件有望迎来高速发展。我们测算至2025 年我国新能源汽车高压连接器市场可达206 亿元。2）换电连接器：换电模式有望成为充电外的重要补充。我们测算至2025 年我国换电连接器市场有望达到约8 亿元规模。

    　　领先的国产高压连接器供应商，优势站位驱动份额增长契机。瑞可达2021 年新能源连接器产品收入6.9 亿元，我们预计其国内市场份额（含换电）约为10%，居于国产供应商领先地位。相较于海外竞争对手，我们认为高压连接器作为新能源汽车普及后的新赛道，海内外头部厂商技术实力相近，而瑞可达在销售策略上具备更高的灵活度。相较于国内竞争对手，车规级认证耗时长且供应链稳定，瑞可达已凭借优秀的研发能力，率先切入多家头部OEM 车企供应链，我们预计先发优势带来的规模效应、品牌效应有助于瑞可达进一步扩大份额。

    　　深耕通信连接器十五载，向车端延伸落地高速新场景。公司自成立以来深耕通信领域，形成了板对板射频连接器核心技术，与中兴、爱立信、诺基亚、三星等海内外头部通信设备厂商达成合作。随着汽车更智能化的座舱交互、更高水平的自动驾驶、更低延迟的智能网联的不断演进，我们预计车载高频高速连接器的市场规模有望快速增长，瑞可达有望凭借通信领域的技术积累在汽车高频高速连接器领域快速复制成功经验。

    　　我们与市场的最大不同？我们看好汽车电动化、智能化前景，公司盈利能力、营运能力有望随规模提升有边际改善。

    　　潜在催化剂：高压连接器汽车新客户车型导入；高速连接器放量供应。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2022-23 年EPS 分别为1.89 元、2.93 元，CAGR 为67%。

    　　当前股价对应2022/23 年57.8 倍/37.2 倍PE。首次覆盖给予瑞可达跑赢行业评级，我们基于SOTP 估值法，给予目标价135 元（汽车2023 年1 倍PEG，其他业务2023 年25 倍PE），较当前股价仍有24%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源汽车销量、高压连接器单车价值量不及预期，换电渗透率不及预期。

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